深度报告-20231017-申港证券-乖宝宠物-301498.SZ-乖宝畅游宠食蓝海_30页_3mb

乖宝宠物（301498SZ）是国内宠物食品自主品牌龙头，从代工起家转型为OEM/ODM与自有品牌协同发展模式。公司成立于2006年，主营宠物主粮、零食和保健品，产品线丰富，覆盖性价比到高端市场，注重研发和品质。

业绩方面，2018-2022年营收从12亿元增至34亿元，复合年增长率29%；净利润从0.45亿元增至2.67亿元，复合年增长率56%。2023年上半年，营收207亿元，同比增长224%；净利润21亿元，同比增长497%。高增长得益于产品创新和销售扩张。

市场竞争上，中国宠物食品市场集中度低，CR2仅15%，外资品牌曾主导，但国产品牌如乖宝正崛起，凭借后发优势在市场份额上逐步提升。政策推动，如农业农村部发布的宠物食品法规，促进行业规范化和升级。

投资分析预测2023-2025年净利润分别为398亿元、471亿元和573亿元，同比增长49%、18%和21%，对应PE为39、33和27倍。首次给予“买入”评级，认为公司自有品牌“麦富迪”和国际市场开拓将驱动增长。

风险包括原材料价格波动、终端需求接受度不足和汇率风险，这些可能影响增长。

总体上，宠物食品行业高速增长，巨大市场潜力，建议买入。