20260128-国金证券-超长信用债探微跟踪_2.4_的超长债值得追吗_11页_1mb

超长债阶段性反弹分析总结

核心内容

本周债市在“降准降息仍有空间”的政策预期与央行MLF投放的推动下回暖，超长信用债市场表现尤为突出。超长信用债存量数量增加，收益率下行，市场情绪有所改善。然而，超长信用债的上涨动力受限，行情更偏向情绪驱动的技术性反弹。

主要观点

• 存量市场特征：

  • 超长信用债收益率下行，2.4%-2.5%收益率的存量超长信用债只数增加至357只。
  • 超长端引领修复，市场整体呈现回暖态势。

• 一级发行情况：

  • 超长信用新债供给小幅增长，总计102.7亿。
  • 超长城投新债利率下行至2.6%附近，认购情绪升温。
  • 超长产业新债因扬州建控新债票面较高，整体利率上行，认购热度有所下降。

• 二级成交表现：

  • 超长信用债指数跟涨，7-10年、10年以上AA+信用债中债全价指数分别上涨0.29%、0.35%。
  • 7-10年普信债TKN占比回升至74%，近两周成交方向转为低估值成交。
  • 超长信用债交易活跃度改善，成交笔数回升至390笔，7-10年产业债成交重回200笔以上。
  • 7-10年活跃超长信用债与相近期限国债利差在53bp，呈波动收窄趋势。

关键信息

一级发行数据

• 城投债发行规模：61.7亿，发行利率均值：2.66%
• 产业债发行规模：41.0亿，发行利率均值：2.64%
• 超长信用债发行占比：3.1%

二级成交数据

• 7-10年城投债成交笔数：222，成交收益率均值：2.40%
• 10年以上城投债成交笔数：68，成交收益率均值：2.53%
• 7-10年产业债成交笔数：343，成交收益率均值：2.35%
• 10年以上产业债成交笔数：68，成交收益率均值：2.48%

投资者结构

• 公募基金、理财对长久期、弱流动性品种保持观望。
• 保险和其他是增配超长非金信用债的主要机构，但增量配置需求可能减弱。

市场情绪

• 超长信用债行情受情绪驱动，技术性反弹特征明显。
• 建议以波段操作思维参与，密切关注央行货币政策信号、股市表现等边际变化，并注意及时止盈。

风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易存在时滞，可能影响对交易情绪的判断。
2. 信用事件冲击：信用事件具有随机性，可能对市场情绪造成扰动。
3. 政策预期不确定性：经济政策和监管政策的变化可能影响债市配置和交易惯性，需进一步分析政策动向。

图表目录

• 图表1：超长信用债跟踪指标一览
• 图表2：超长端引领修复
• 图表3：存量超长产业债行业分布较为集中
• 图表4：国家电网、诚通控股、中化股份等主体为主要长债存续主体
• 图表5：超长信用债供给小幅增长
• 图表6：超长产业新债平均发行利率上行
• 图表7：超长城投新债认购情绪升温
• 图表8：指数周度涨幅对比
• 图表9：指数月度涨幅对比
• 图表10：超长信用债成交笔数及成交收益变化
• 图表11：超长信用债活跃度改善
• 图表12：近两周超长信用债转为低估值成交
• 图表13：7-10年普信债TKN占比读数回升至74%
• 图表14：超长信用债交易对手
• 图表15：7-10年活跃超长信用债与相近期限国债利差在53bp
• 图表16：1月活跃主体超长信用债净价涨跌幅转正
• 图表17：超长信用债净价跟涨

特别声明

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