20251105-国金证券-超长信用债探微跟踪_要追信用久期吗_11页_1mb

超长信用债市场分析总结

存量市场特征

本周（2025.10.27-2025.10.31），超长信用债收益显著修复，收益率大幅下行，主要受股债偏好切换、央行暗示恢复公开市场国债操作及资金利率平稳等因素影响。2.2%-2.3%收益率的存量超长信用债只数增至189只，整体市场情绪回暖。

一级发行情况

超长信用新债发行规模为60亿，供给维持低位，期限集中在7-10年。平均发行利率显著下行，产业债票面利率约2.37%，下行近20bp，城投债利率也下降超过10bp。认购热度提升，市场参与一级配置热情回升至24年来的较高水平，反映长期债一级市场吸引力增强。

二级成交表现

本周长债指数表现优异，10年以上国债周度涨幅达1.15%。超长信用债指数在信用资产中表现亮眼，7-10年AA+信用债涨幅0.74%。虽然超长信用债成交笔数小幅上升，活跃产业债成交346笔，但总体仍低于6-7月峰值。TKN成交占比接近80%，显示投资者偏好向高久期债券倾斜，追求拉长久期的超额收益机会。机构利差压缩，反映信用债久期偏好修复，但需关注品种流动性挑战。

投资者结构分析

自8月以来，基金首次增持超长信用债，单周规模增加14亿；保险和其他产品类投资者行为稳定，或为明年储备资产。交易对手中，基金和保险占比高，增配趋势突出。

后续展望与风险

超长信用债行情可持续性取决于赎回费新规定、基金负债稳定性和增量资金方向。鉴于流动性较差，止盈点难预测，需持续跟踪相关政策和市场动态。

风险提示

• 数据统计失真：由于交易到交割时滞，可能影响数据真实性。
• 信用事件冲击：随机性强，可能扰乱市场情绪。
• 政策不确定性：政策变化需进一步分析对债市影响。.

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