> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 超长信用债探微跟踪总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年7月6日至7月10日期间超长信用债的市场表现，涵盖存量市场、一级发行和二级成交情况，同时提示相关投资风险。报告指出，尽管超长信用债因高票息吸引部分配置资金，但其流动性、久期和估值波动风险不容忽视。 --- ## 主要观点 ### 1. 存量市场特征 - **收益率下行**：本周存量超长信用债收益率继续下行，主要由于票息资产增厚路径匮乏，资本利得空间收窄，高票息吸引力促使部分投资者参与配置。 - **结构集中**：截至7月10日，估值收益率位于2.0%-2.3%区间的超长信用债规模达1.48万亿元，占比超过70%。 - **行业集中**：存量超长产业债行业分布较为集中，显示市场偏好某些行业。 - **主体集中**：国家电网、诚通控股、中化股份等为主要长债存续主体。 ### 2. 一级发行情况 - **发行规模低但改善**：本周超长信用债一级发行规模为99.4亿元，虽仍处于低位，但较上周有所改善。 - **票面利率上行**：新债票面利率有所上行，主要因为存量券估值已逼近历史极值，买方对新债的价格安全垫要求提高。 - **认购情绪降温**：超长信用新债认购情绪出现降温，显示市场对新债配置意愿降低。 ### 3. 二级成交表现 - **价格修复**：本周超长信用债价格边际修复，7-10年、10年以上中债AA+信用债全价指数分别上涨0.14%和0.02%。 - **基金配置回归**：基金对超长信用债的买入力量有所回归，净买入7-10年品种约8亿元，与6月中下旬规模相当。 - **流动性不足**：7年以上普信债周度成交笔数仍维持在280-350笔之间，市场活跃度较低。 - **收益率压缩**：当前超长信用债成交收益均值处于2024年以来较低点位，尤其7-10年品种收益率已压缩至10%以下，保护能力有限。 - **估值偏离度低**：近三周超长信用债估值偏离度持续处于低位，表明市场在当前收益率水平下面临方向性选择的困境。 - **TKN占比提升**：7年以上信用债TKN（交易对手）占比显著提升，显示市场对票息策略的偏好。 --- ## 关键信息 ### 一级发行指标 | 指标 | 当周值 | 近一年最大值 | 近一年最小值 | 当周值分位 | |------|--------|--------------|--------------|------------| | 发行规模（城投债） | 22.5亿 | 165.1亿 | 0.0亿 | 33.3% | | 发行规模（产业债） | 76.9亿 | 743.0亿 | 0.0亿 | 44.1% | | 发行利率均值（城投债） | 2.51% | 3.46% | 2.22% | 30.8% | | 发行利率均值（产业债） | 2.25% | 3.36% | 2.07% | 21.8% | | 发行期限均值（城投债） | 9.3年 | 30.0年 | 7.0年 | 25.0% | | 发行期限均值（产业债） | 12.4年 | 18.3年 | 7.0年 | 66.3% | | 认购倍数均值（城投债） | 0.8倍 | 5.8倍 | 0.4倍 | 4.5% | | 认购倍数均值（产业债） | 1.1倍 | 4.7倍 | 0.5倍 | 33.0% | | 认购情绪（BP）（城投债） | 25.5 | 145.7 | 4.8 | 12.6% | | 认购情绪（BP）（产业债） | 26.9 | 75.0 | 4.6 | 21.0% | ### 二级成交表现 | 品种 | 期限 | 成交笔数 | 成交收益（%） | 与20-30年国债价差（BP） | |------|------|----------|----------------|--------------------------| | 城投债 | 5-7年 | 23 | 2.40 | 3.31 | | 城投债 | 7-10年 | 97 | 2.49 | 3.34 | | 城投债 | 10年以上 | 1 | 2.72 | 16.46 | | 产业债 | 5-7年 | 27 | 2.25 | (18.14) | | 产业债 | 7-10年 | 220 | 2.32 | (9.39) | | 产业债 | 10年以上 | 22 | 2.71 | 13.21 | | 大行二级债 | 5-7年 | 133 | 2.11 | (29.74) | | 大行二级债 | 7-10年 | 428 | 2.30 | (18.23) | | 国债 | 10-20年 | 382 | 2.30 | (4.93) | | 国债 | 20-30年 | 19746 | 2.33 | - | | 地方政府债 | 10-20年 | 275 | 2.41 | 3.17 | | 地方政府债 | 20-30年 | 566 | 2.50 | 15.42 | | 政金债 | 10-20年 | 88 | 2.23 | (20.03) | | 政金债 | 20-30年 | 4 | 2.41 | (3.78) | --- ## 风险提示 1. **统计数据失真**：银行间债券交易到交割存在时滞，可能影响统计数据的准确性。 2. **信用事件冲击**：信用事件具有随机性，可能对市场情绪产生较大影响。 3. **政策预期不确定性**：政策变化可能对市场配置和交易行为产生影响，需密切关注政策动向。 --- ## 投资策略建议 - **仅作为票息工具**：建议将超长信用债作为负债稳定、考核周期较长账户的票息增厚工具，避免赋予其交易属性。 - **控制仓位**：对于负债端波动较大的组合，应严格控制仓位，防范流动性冲击下的净值回撤风险。 --- ## 数据来源与免责声明 - 数据来源：iFinD，国金证券研究所 - 本报告仅为参考，不构成投资建议，亦不承担相关法律责任。