深度报告-20220220-光大证券-方大炭素-600516.SH-投资价值分析报告_从控能耗到控碳排的显著受益者_46页_1mb

公司研究总结：方大炭素（600516.SH）投资价值分析

核心内容

方大炭素是中国石墨电极行业的龙头企业，拥有四大生产基地，石墨电极权益产能持续释放，2023年预计达到27.19万吨。公司不仅在传统炭素制品领域占据优势，还积极布局炭素新材料业务，如特种石墨、碳纤维、负极材料、石墨烯等，为未来业绩增长提供新动能。

主要观点

• 行业趋势：随着“双碳”政策的推进，石墨电极行业将从“控能耗”向“控碳排”转变，短流程炼钢（电炉钢）由于碳排放低，将显著受益，带动石墨电极需求上升。
• 成本优势：未来碳价上涨将使电炉钢成本优势扩大，预计2025年石墨电极需求将增长至88.5万吨，较2021年增长169%。
• 供给限制：石墨电极行业供给弹性弱，主要受环保政策、产能利用率低、高耗能项目限制等因素影响，未来供需缺口可能扩大至6.87%。
• 新材料机遇：公司布局炭素新材料业务，包括负极材料、碳纤维、石墨烯等，这些业务具备较高的增长潜力。

关键信息

石墨电极行业

• 石墨电极主要用于电炉钢冶炼，吨钢耗电量高，但碳排放低。
• 2021年行业产能利用率约为53%，较2017年有所下降。
• 石墨电极行业CR3集中度预计在2022年回升至31%，未来行业集中度有望进一步提升。

石墨电极供给与需求

• 行业供给受限主要由环保限产、高能耗、高排放等政策推动。
• 短流程炼钢相较于长流程炼钢具有更高的成本优势，未来有望扩大市场份额。
• 石墨电极需求预计在碳价上涨及政策支持下显著增长。

公司产能与业务布局

• 公司石墨电极权益产能持续释放，2023年预计达27.19万吨。
• 成都炭素3万吨特种石墨产能逐步投产，预计2021-2023年将为公司贡献净利润。
• 公司布局负极材料、石墨烯、炭炭复合材料等新材料业务，未来将带来业绩增量。

盈利预测与估值

• 2021-2023年公司预计归母净利润分别为11.84亿、17.80亿、26.06亿。
• EPS预计为0.31元、0.47元、0.68元。
• 公司首次被给予“买入”评级，结合绝对相对估值，未来成长性良好。

风险提示

• 光伏、新能源汽车、核电产业增长不及预期。
• 石墨电极、负极材料、炭炭复合材料等产品产能过剩，可能影响盈利能力。
• 方大集团发行可交债，若大规模转股可能影响公司股价表现。

投资催化因素

• 钢铁行业“碳中和”路径出台，推动电炉钢发展，带动石墨电极需求。
• 公司披露新材料业务产能投放计划，为业绩提供新增量。
• 负极材料石墨化短缺，部分石墨电极企业转产，加剧行业供给紧张。

估值与评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 当前股价为9.91元，预计未来成长性良好，具备投资价值。

总结

方大炭素作为石墨电极行业龙头，受益于“双碳”政策及短流程炼钢的发展趋势，未来需求有望显著增长。公司产能持续释放，新材料业务布局已久，具备良好成长潜力。尽管面临一定的政策与市场风险，但其龙头地位及新业务发展预期使其具备较高的投资价值。