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长城汽车2018年中报分析总结

核心内容

长城汽车于2018年7月18日发布中期业绩预增公告，预计2018年中期实现营业总收入约486.78亿元，同比增长17.99%；归母净利约36.80亿元，同比增长52.07%；扣非归母净利约35.63亿元，同比增长70.22%。整体业绩回升明显，主要得益于WEY品牌销量占比提升及2017年同期基数较低。

主要观点

• WEY品牌销量提升：2018年1-6月，WEY系列车型销量占比提升至16.47%，其中VV7、VV5和P8分别于2017年6月、9月和2018年5月上市，带动公司盈利能力改善。
• 新能源布局加速：公司与宝马签署合资经营合同，成立光束汽车，股权比例50:50，计划总投资51亿元，规划产能16万辆，未来将聚焦新能源汽车的研发和生产，同时涵盖内燃机汽车。
• 盈利预测上调：公司预计2018-2020年分别实现归母净利约75.2亿元、86.1亿元和105.9亿元，EPS分别为0.82元、0.94元和1.16元。基于行业平均PE估值11.1X，给予公司2018年13-14XPE估值，目标价区间10.66~11.48元，维持“增持”评级。
• 行业竞争压力：哈弗系列车型因行业竞争加剧，1-6月销量同比下降17.55%，预计面临增长压力。
• 财务健康状况：公司资产负债率保持在47.53%-49.80%之间，流动比率和速动比率均呈上升趋势，显示公司短期偿债能力增强。

关键信息

股价与估值

• 当前价格：9.03元
• 合理价格区间：10.66~11.48元
• 目标价下调约18%
• 52周内股价区间：9.03-13.32元
• 总市值：82,419百万元
• 每股净资产：5.61元

业绩预测

财务比率

可比公司估值（2018年）

风险提示

• SUV市场竞争加剧
• 与宝马合资事项进度低于预期
• 汽车行业发展低于预期

结论

长城汽车在2018年中期业绩表现亮眼，WEY品牌销量占比提升显著，带动公司盈利能力改善。公司与宝马的合作为新能源布局提供了重要支撑，预计未来三年盈利将稳步增长。尽管面临行业竞争压力，但公司整体财务状况良好，维持“增持”评级。