20180831-财通证券-长城汽车-601633.SH-盈利能力逐步恢复_产品线调整可期_5页_930kb

长城汽车 (601633) 总结

核心内容

长城汽车在2018年上半年实现了盈利的逐步恢复，尽管面临市场压力，但公司通过产品结构调整和促销力度的减少，推动了盈利能力的提升。同时，公司计划通过新品发布来应对销量下滑的挑战，提升市场竞争力。

主要观点

• 盈利能力改善：公司2018年上半年实现营业收入486.8亿元，同比增长18.0%；归母净利润37.0亿元，同比增长52.7%；扣非归母净利润35.8亿元，同比增长71.0%。Q2单季利润增长显著，达到16.1亿元，同比增幅247.2%。
• 产品结构优化：WEY系列销量占比提升，带动单车盈利能力恢复，公司上半年WEY系列累计销量达7.8万辆，占总销量的16.5%。
• 毛利率提升：公司2018H1毛利率为20.8%，同比上升0.9个百分点，费用率稳中有降，尤其是管理费用率下降0.5个百分点。
• 销量承压：哈弗品牌销量下滑明显，1-7月累计销售36.3万辆，同比下降19.1%；WEY系列销量也出现下滑，7月VV7/VV5销量分别为3032辆和3508辆，环比下降显著。
• 产品线调整预期：公司计划推出F5、VV6、F7等新车，以应对销量下滑，预计在金九银十期间带来销量增长。

关键信息

财务数据

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2018-2020年的EPS分别为0.79元、0.93元、1.04元，对应PE分别为14.3倍、12.1倍、10.8倍。
• 投资评级：维持“中性”评级。
• 风险提示：行业景气度下滑超预期、新产品销量不及预期。

财务指标

投资回报率与估值指标

产品与市场表现

• 单车盈利回升：公司单车收入连续3个季度超过10万元，单车利润恢复至7.5万元以上。
• 新品发布计划：F5、VV6、F7等新车即将上市，公司通过产品线调整积极应对市场压力。
• 销量压力：哈弗品牌和WEY系列销量双双承压，受合资品牌价格下探和SUV市场增速放缓影响。

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级说明

• 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

免责声明

本报告仅供财通证券股份有限公司客户使用，信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立作出投资决策。