20180831-太平洋-长城汽车-601633.SH-长城汽车_产品结构显著改善_全新F系列是新的起点_5页_934kb

长城汽车（601633）总结

核心内容

长城汽车在2018年上半年实现了营收和净利润的显著增长，产品结构优化成为主要驱动力，尤其WEY品牌的销量表现优异，推动了均价提升。同时，公司与宝马合资成立光束汽车，标志着其在新能源和国际化方面的战略进展。未来几年，公司计划推出更多竞争力车型，包括WEY品牌VV6、哈弗F系列F5和F7，以及新能源品牌欧拉的IQ和R1，进一步拓展市场。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，长城汽车实现营收486.78亿元，同比增长17.99%；归母净利润36.96亿元，同比增长52.73%；扣非净利润35.78亿元，同比增长70.96%。
• 产品结构优化：WEY品牌销量达7.76万辆，占SUV总销量的19.27%，带动公司单车价格从8.47万元提升至9.57万元，提升13%。
• 毛利率提升：公司综合毛利率为21.08%，同比提升1.18个百分点，主要受益于新车型推出和优惠减少。
• 费用控制良好：销售费用率同比上升0.47个百分点，管理费用率同比下降2.48个百分点，财务费用率略有上升，但整体费用控制较好。
• 未来产品布局：下半年将推出多款新车型，包括WEY VV6、哈弗F5、F7及欧拉IQ和R1，提升产品竞争力和市场占有率。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2018-2020年净利润分别为64.4亿、78.2亿、92.1亿元，对应PE分别为10、8.3、7倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：9,127/6,027百万股
• 总市值/流通：64,527/42,610百万元
• 12个月最高/最低：13.32/6.83元

财务预测与指标

财务比率变化

• 毛利率：从18.90%提升至21.08%
• 销售净利率：从4.97%提升至6.14%
• 净利润增长率：从-52.35%提升至28.04%

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 乘用车行业销量大幅下滑
• 公司新品销量不达预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

研究团队信息

• 证券分析师：

  • 白宇：电话 010-88695257，邮箱 baiyu@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190518020004
  • 徐慧雄：电话 021-61375790，邮箱 xuhx@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190518080001

• 销售团队：

  • 销售负责人：王方群，手机 13810908467，邮箱 wangfq@tpyzq.com
  • 北京销售总监：王均丽，手机 13910596682，邮箱 wangjl@tpyzq.com
  • 北京销售：袁进、成小勇、李英文、孟超、付禹璇
  • 上海销售副总监：陈辉弥，手机 13564966111，邮箱 chenhm@tpyzq.com
  • 上海销售：洪绚、李洋洋、宋悦、张梦莹、黄小芳、梁金萍、杨海萍
  • 广深销售总监：张茜萍，手机 13923766888，邮箱 zhangqp@tpyzq.com
  • 广深销售：王佳美、胡博涵、查方龙、张卓粤、杨帆、陈婷婷

重要声明

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