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龙源电力 (0916.HK) 买入评级分析总结

核心内容概述

本报告对龙源电力 (0916.HK) 进行了详细分析，认为其具备良好的增长潜力和投资价值，维持“买入”评级，并更新目标价为 14.2港元，较当前价格 9.5港元 有 49% 的上升空间。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现收入 302.12亿元，同比增长 9.41%；归母净利润 53.62亿元，同比减少 9.33%。
• 第三季度：营业收入 85.43亿元，同比增长 5.15%；归母净利润 10.2亿元，同比增长 93.06%。
• 预计全年：归母净利润将达到 72.16亿元，同比增长 17.2%。

风电资源改善

• 2022年8月和9月：风电发电量分别同比增长 41.62% 和 32.16%，显示出风资源改善带来的积极影响。
• Q4盈利预期：盈利有望持续改善，推动全年业绩稳定增长。

新增装机目标

• 2022年新增装机目标：公司维持全年新增自建新能源装机 3GW 不变，计划在四季度集中投产。
• 十四五期间：规划新增装机 30GW，主要通过 自建、合作、以大压小 三种方式实现。
• 老旧风机改造：目前老旧风机（1.5S及以下）占比 70%，通过改造可实现 三倍扩容，预计为 十四五期间新增装机贡献1/3。

补贴回款情况

• 前三季度补贴收入：累计收到 130.19亿元。
• 全年补贴预期：预计全年将回收 137亿元。
• 合规性：公司整体项目合规性较高，对补贴回收影响较小，仅部分项目因政府文件口径不一致可能受轻微影响。

关键信息

目标价与估值

• 目标价：14.2港元，对应 2022年15倍PE 和 2023年12倍PE。
• 现价：9.5港元。
• 预期升幅：49%。

股息与股息率

• 每股股息（人民币分）：从 11.8 增长至 24.9。
• 股息率：从 1.35% 提升至 2.86%。

财务指标

• 收入增长：预计未来几年收入将持续增长，年均增速在 10% 至 12% 之间。
• 净利润增长：预计未来几年净利润增长显著，年均增速在 17% 至 26% 之间。
• 盈利能力：毛利率稳定在 32%-36%，净利率从 16% 提升至 19%。
• ROE：从 8% 提升至 12%。
• ROA：从 3% 提升至 5%。

资产负债状况

• 净负债/股本：从 1.5 降至 1.2。
• 总资产/股本：从 3.04 降至 2.75。
• 每股账面值：从 7.18元 增长至 10.09元。

现金流

• 营运现金流：预计持续增长，从 12,273百万元 增长至 23,669百万元。
• 投资活动现金流：预计为负，但整体可控。
• 融资活动现金流：波动较大，但公司具备良好的融资能力。

风险提示

• 新增装机不及预期：可能影响公司未来的增长表现。
• 补贴回款滞后：可能对短期现金流造成压力。
• 电价上调不及预期：可能影响盈利能力。
• 疫情等不可控风险：可能对业务运营和市场表现产生影响。

行业对比

新能源行业估值表

投资评级定义

免责条款

本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议。投资者需独立评估风险并自行决策。国元证券经纪（香港）及其相关人员可能与公司存在利益冲突，投资者需注意潜在影响。