20230408-天风证券-FU_CHEONG_INT_L-00916.HK-减值致业绩承压_丰富储备有望带动业绩持续增长_2页_345kb

龙源电力（00916）2022年度业绩及未来展望总结

核心内容

龙源电力在2022年度发布了其财务报告，整体营收和净利润均出现下降，但公司项目储备丰富，新能源业务有望带动业绩持续增长。分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级，并下调了2023-2024年的盈利预测，新增2025年预测。

主要观点

2022年业绩回顾

• 营收：公司全年实现营收398.62亿元，同比下降0.03%。
• 净利润：归母净利润为51.32亿元，同比下降30.96%。
• 经营利润：经营利润为119.03亿元，同比下降16.0%。

业绩下滑原因

• 风电分部：受平均风速下降及上网电价下调影响，利用小时数减少，经营利润同比下降16.3%。
• 煤炭销售：销售量下降幅度大于销售单价增长，导致煤炭销售收入同比下降16.5%。
• 火电分部：经营利润同比增长25.6%，主要得益于售电单价和售热单价上涨，以及煤炭采购价格上涨的综合影响。
• 其他分部：出现经营亏损，合计6.13亿元。

减值计提情况

• 减值总额：2022年计提资产减值准备20.40亿元，其中：
  • 乌克兰风电项目计提6.4亿元；
  • 新疆、广东、宁夏、江苏老旧机组计提5.9亿元；
  • 长期经营亏损资产计提5.1亿元；
  • 黑龙江、广西停缓建项目计提2.6亿元。

项目储备与未来增长

• 新增装机：2022年新增自建控股装机2.4GW（风电1.9GW，光伏0.5GW），并购控股装机2GW（风电2GW，光伏10MW）。
• 总装机容量：截至2022年末，公司控股装机31GW，其中风电26GW，火电1.875GW，其他可再生3GW。
• 资源储备：新增资源储备62GW，其中风电25.63GW，光伏36.37GW，同比增长9.8%。
• 开发指标：全年取得开发指标18.37GW，其中集中式开发指标13.14GW（风电4.67GW，光伏8.47GW），分布式光伏备案5.23GW。
• 行业前景：随着组件价格回落及风电场改造政策推进，公司新能源业务有望实现量价齐升。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为82亿元、93亿元、106亿元。
• 估值：对应PE分别为9倍、8倍、7倍。
• 风险提示：
  • 宏观经济大幅下行；
  • 电价下调；
  • 政策执行不及预期；
  • 行业竞争过于激烈；
  • 补贴持续拖欠；
  • 公司开发项目不达预期。

结构分析

未来展望

公司项目储备充足，未来装机容量增长可带动业绩提升。新能源业务在政策支持和市场变化下具备增长潜力，分析师对公司的长期发展持乐观态度。