> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 龙源电力（00916.HK）研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告发布于2026年05月19日，对龙源电力的财务状况及投资前景进行了分析，维持“增持”评级。报告指出，2025年公司业绩受风电电价下滑及限电率上升影响，出现一定承压，但经营性现金流有所改善。公司计划积极拓展新能源项目，包括风电、光伏及绿电制氢（氨）业务，并关注行业基本面的改善。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年财务数据**：公司全年实现营业收入302.53亿元，同比下降3.85%；归母净利润46.38亿元，同比下降27.41%；经营性现金流218.33亿元，同比增长27.61%。 - **风电板块**：2025年风电平均利用小时数同比下降138小时，上网电价0.475元/度，同比下降0.052元/度，度电经营利润为-0.044元/度，经营利润96.87亿元，同比下降21.60%。 - **光伏板块**：上网电价0.318元/度，同比下降0.017元/度，经营利润11.52亿元，同比增长121.11%，度电经营利润同比上升0.022元/度。 - **分红计划**：公司拟派发现金红利13.58亿元，占当期归母净利润的30.01%。 ### 未来计划 - **2026年新增项目**：计划开工及投产新能源项目共4.5GW，其中海南东方50万千瓦海风项目有望年内投产。 - **大基地项目**：宁夏中卫大基地（已投产300万千瓦光伏，规划850万千瓦）和甘肃巴丹吉林大基地（规划1100万千瓦）有序推进。 - **绿电制氢（氨）业务**：公司以0.34亿元收购国华沧州51%股权，拓展绿电制氢（氨）业务，标的公司已投产1.09GW光伏，待建制氢规模1.4万吨/年、合成氨规模5万吨/年。 ### 盈利预测 - **归母净利润预测**：2026-2028年分别为42.08亿元、48.01亿元、53.10亿元，同比增速分别为-9.3%、+14.1%、+10.6%。 - **市盈率（PE）**：对应2026年5月18日港股市值PE为11.7x、10.2x、9.2x。 ## 关键信息 ### 财务指标 - **毛利率**：2025年为31.1%，预计2026-2028年分别为30.4%、31.3%、32.3%。 - **归母净利率**：2025年为15.3%，预计2026-2028年分别为13.3%、14.1%、14.5%。 - **ROE**：2025年为6.2%，预计2026-2028年分别为5.5%、6.1%、6.5%。 - **资产负债率**：2025年为66.6%，预计2026-2028年分别为68.0%、69.0%、69.8%。 - **每股收益**：2025年为0.55元，预计2026-2028年分别为0.50元、0.57元、0.64元。 ### 财务比率 - **流动比率**：2025年为0.63，预计2026-2028年分别为0.73、0.83、0.94。 - **速动比率**：2025年为0.57，预计2026-2028年分别为0.67、0.77、0.88。 - **应收账款周转率**：2025年为0.69，预计2026-2028年分别为0.72、0.77、0.83。 - **应付账款周转率**：2025年为3.93，预计2026-2028年分别为4.84、5.23、5.63。 ### 风险提示 - 政策不及预期 - 原材料成本大幅上涨 - 资源禀赋波动 - 电价下行超预期 - 应收账款回收不及预期 - 宏观经济波动 ## 分析师信息 - **李静云**：S0190522120001，BUA484，lijingyun@xyzq.com.cn - **蔡屹**：S0190518030002，caiyi@xyzq.com.cn（非香港证监会注册持牌人） - **朱理显**：S0190525010004，zhulixian@xyzq.com.cn（非香港证监会注册持牌人） ## 投资评级说明 - **增持**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间。 - **股票评级**：包括买入、增持、中性、减持、无评级。 - **行业评级**：包括推荐、中性、回避。 ## 信息披露 - 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排及关联公司持股情况。 - 兴业证券与多家公司存在投资银行业务关系。 ## 法律声明 - 本报告仅供客户参考，不构成买卖证券的要约或邀请。 - 投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目的、财务状况及需求。 - 本报告版权归属兴业证券，未经授权不得复制、分发或使用。