20161225-弘则弥道-大类资产周度观点更新_一月的两个预期差_债市和商品_40页_2mb

报告摘要

一月市场预期差：
- 债市：资金面波动可能成为博弈重点，1月资金面季节性紧张，但债券收益率倾向于下行，形成预期差。
- 商品：当前处于回调阶段，但回调后仍有再次上涨预期，1月底开始需关注。

策略	逻辑
多焦煤05空螺纹05	螺纹05盘面利润处于高位，但进入淡季，供给可通过高炉调节，而焦煤紧缺仍存，贴水幅度更大，头寸安全边际更高
关注5月、9月合约L+PP-6*MA扩大的机会	聚烯烃库存仍处于低位，供需矛盾短期不突出，但MTO装置利润未明显改善，甲醇价格走弱可能带来利润改善机会

市场回顾：
- 周涨跌幅：上证50 -0.77%，中证200 0.86%，中证500 0.98%，中证1000 1.66%
- 月涨跌幅：上证50 -2.59%，中证200 -4.56%，中证500 -4.80%，中证1000 -6.88%
- 季涨跌幅：上证50 4.36%，中证200 0.02%，中证500 -0.45%，中证1000 -1.39%
- 年初至今涨跌幅：上证50 -5.32%，中证200 -16.18%，中证500 -16.75%，中证1000 -18.90%
风险偏好下降：
- 中证500超买/超卖指标处于临近超卖状态，创业板B/A成交比值临近2倍，显示风险偏好较低。
大股票活跃度临近反转阈值：
- 上证50换手率相对整体市场达到上阈值，短期风格偏好中小盘。
长期观点：
- 沪深300指数EP高于10年期国债到期收益率，显示蓝筹股有战略配置价值。
- 制造业盈利改善，3季度ROE同比改善的上市公司比例超过50%，盈利改善将持续至明年中期。
潜在风险：
- 长期风险：滞涨担忧
- 短期风险：债市波动放大导致流动性危机

市场情绪：代持事件解决，央行指导大行资金拆借，非银资金面缓和，但银行间资金利率仍偏高。
流动性分析：
- 12月资金面波动主要由大行减少资金融出导致。
- 1月资金缺口约2万亿，依赖央行对冲，公开市场投放压力达4万亿以上，是16年1月的两倍。
期限利差压缩：
- 长端利率调整可能尚未到位，但短端更具安全边际，建议优先参与短端。
潜在风险：
- 委外赎回
- 信用违约

市场观点：市场对美国经济乐观，但我们的分析显示经济复苏已告一段落。
数据支撑：
- 房地产新开工疲软，增速接近5年最低。
- PMI数据出现拐头，显示短周期复苏结束。
- 经济领先指标下滑，未来增长将放缓。
- 核心PCE同比维持在1.6%，工资增速仅2.5%，通胀回升存在不确定性。
潜在风险：
- 特朗普政策不确定性

市场观点：对OPEC和非OPEC减产计划持怀疑态度，美国页岩油产量回升压制油价。
我们的观点：
- 减产协议落地后，供需结构改善，一季度WTI中枢有望达到55-60美金。
- 短期油价承压因素：美元走强、基金多头获利平仓、价格曲线展平浮仓释放。
潜在风险：
- OPEC和非OPEC国家是否严格执行减产协议