通信行业2019年年度策略：5G加速商用，蓝海领域高弹性，连接、数据高价值-20181211-财通证券-23页-1mb

2019年通信年度策略总结

核心内容

2019年通信行业将加速5G商用进程，行业迎来高弹性增长。5G技术具备高整合度和丰富应用场景，将推动通信价值链从运营商向运营商+主设备商转变，CAPEX结构向无线侧倾斜。同时，物联网和大数据发展将带来连接和数据的高价值，卫星通信作为蓝海领域，也具有巨大市场潜力。

主要观点

• 5G加速商用：2019年将开启试商用网建设，2020年初预计发放5G牌照，5G建设进入大规模商用阶段。
• 全球两大集团形成：中国和美国将主导通信行业，中国凭借庞大的市场和产业链优势，具有“内循环”发展潜力。
• CAPEX结构调整：5G投资无线先行，预计2019年4G投资下降5%，5G投资增长15%，总体CAPEX增长10%以上，无线占比提升至42%。
• 产业链重心转移：主设备商话语权提升，天线、滤波器、光器件等环节将受益于5G建设。
• 物联网发展：运营商通过NB-IoT和5G推动物联网发展，连接和数据价值凸显，预计2020年后实现NB-IoT向5G大连接场景过渡。
• 卫星通信：天通卫星终端进入商用阶段，市场空间预计达335亿元，建议关注华力创通。

关键信息

5G建设逻辑

• 5G频谱发放：2018年12月频谱发放完成，2019年开启试商用网建设。
• 5G投资结构：无线侧投资占比从38%提升至42%，主设备、天线、光器件等环节为获益龙头。
• 5G基站建设：预计新建80万宏站及300-600万小基站，2019年无线侧投资约300-350亿元。
• 5G终端：2019年Q1发布NSA终端，Q2试商用，Q3 NSA/SA试商用，Q4商用终端大规模上市。

物联网发展

• NB-IoT商用：中国电信、联通、移动已完成NB-IoT网络建设，实现全国覆盖。
• 物联网应用：智慧烟感、畜联网等应用市场逐步形成闭环，预计未来5年烟感器安装规模达7亿。
• 物联网模组：2018年NB模组集采规模达900万片，预计2019年物联网连接数快速增长。

卫星通信

• 天通卫星：2018年8月放号，2019年第二颗卫星发射，卫星通信进入快速发展阶段。
• 市场空间：预计达335亿元，重点行业如党政军、渔业、交通、安防等需求释放。
• 华力创通：具备芯片和终端量产能力，市场前景广阔。

投资建议

• 中国铁塔：受益于铁塔共享率提升，毛利率有望提升，投资逻辑清晰。
• 主设备商：中兴通讯、华为等具备核心技术，5G建设仍是盈利核心。
• 天线厂商：通宇通讯、盛路通信、大富科技等受益于5G天线需求增长。
• 光器件厂商：光迅科技、博创科技等受益于5G和数据中心建设。
• 物联网模组：日海智能、高新兴、广和通等受益于NB-IoT和5G发展。
• 大数据：天源迪科、东方国信、东土科技等具备数据处理能力，建议关注。

风险提示

• 中国5G资本开支及商用进展低于预期；
• 国际市场逆全球化、贸易摩擦；
• 物联网应用不及预期；
• 卫星通信行业发展不及预期。

行业与公司评级

附录：相关数据与图表

• 图1-3：通信行业指数走势、各国主要运营商收入及支出情况；
• 图4-7：中国通信产业内循环动力、通信行业大周期波动、CAPEX结构转变；
• 图8-10：5G商用进程、天线技术对比、无线侧投资增长；
• 图11-13：通信铁塔市场规模、多租户共享铁塔毛利率测算；
• 图14-16：天线技术演进、产业链实力分布；
• 图17-20：全球通信设备商市场份额、数据中心资本支出；
• 图21-23：光器件市场规模、智慧烟感商业模式；
• 图24-26：普通养鸡模式、跑步鸡模式、车联网发展阶段；
• 图27-30：车联网市场份额预测、车联网生态系统、商业模式。

结论

2019年通信行业将受益于5G加速商用、物联网发展和卫星通信进入商用阶段，行业投资逻辑将发生重大转变，主设备商和无线侧厂商将受益显著。建议重点关注中国铁塔、中兴通讯、光迅科技、日海智能、高新兴、华力创通等公司，把握5G和物联网投资机遇。