农林牧渔行业春季策略报告：关注农业超跌修复，优选细分龙头布局-20180226-山西证券-30页-2mb

农林牧渔行业春季策略报告总结

核心内容

2018年中央一号文件推动土地改革，促进农村生产要素的市场化配置，为农业规模化经营和现代农业发展奠定基础。农林牧渔行业在2018年初遭遇市场下跌，但主要由于黑天鹅事件和猪价回调，行业基本面并未发生逆转。随着猪价回落和鸡价回升，行业盈利预期逐步改善，投资机会显现。分析师张旭认为，行业投资评级为“看好”。

主要观点

• 农业超跌修复：农业板块整体估值优势明显，建议关注具备土地资源和规模化种植能力的企业。
• 畜禽养殖行业：环保压力下，散户加速退出，行业集中度提升，优质企业有望实现估值和盈利双重提升。
• 饲料行业：行业进入快速整合阶段，集中度不断提高，建议关注具备全产业链布局和高效服务能力的企业。
• 动保行业：规模化养殖提升对疫苗需求，市场苗逐步替代招采苗，建议关注研发能力强、产品线完善、营销渠道通畅的企业。
• 种业行业：技术驱动行业成长，建议关注技术研发和外延式扩张并重的企业。

关键信息

行业走势

• 农林牧渔行业指数在2018年2月23日回升至2713.02点，行业整体市盈率在30倍左右。
• 生猪价格自2018年1月底开始下跌，节后持续走低，但养殖企业仍能保持微利。
• 鸡价在2018年初回升，白羽鸡行业景气有望回暖。

土地改革

• 中央一号文件推动土地、资本、人力生产要素全面改革，促进农业规模化经营。
• 土地流转加速，生产性服务业发展，经营权流转推动农业适度规模经营。
• 土地确权工作已覆盖全国2718个县，确权面积占比达82%。
• 农村人口占比下降，农民对耕地依赖度降低，土地改革成效显著。

饲料行业

• 行业准入门槛提高，中小饲料企业逐步被淘汰，集中度提升。
• 2010-2015年规模场占比提升至60%，CR10从23.08%提升至27.33%。
• 饲料企业布局全产业链，提升抗风险能力，增强服务专业化。

畜禽养殖行业

• 猪周期平滑，盈利趋稳，行业集中度有望进一步提升。
• 生猪出栏量和猪肉产量在2017年有所增长，但2018年预计小幅下调。
• 白羽鸡行业祖代引种持续下降，供需缺口显现，行业景气有望回暖。

动保行业

• 规模化养殖提升疫苗需求，市场苗有望爆发。
• “先打后补”政策推动市场苗营销渠道下沉，促进市场苗放量。
• 国内高端疫苗加速替代进口疫苗，提升市场竞争力。

投资策略

• 土地流转，种植链：建议关注拥有土地资源和规模化种植能力的企业，如北大荒、苏垦农发。
• 畜禽养殖业：建议关注具备较大养殖规模和成本控制能力的企业，如圣农发展、牧原股份、温氏股份。
• 疫苗行业：建议关注研发能力强、产品线完善、营销渠道通畅的企业，如生物股份、中牧股份、普莱柯。
• 饲料行业：建议关注具备全产业链布局和高效服务能力的企业，如海大集团、大北农。

关注标的

风险提示

• 土地流转不达预期
• 畜禽价格不达预期
• 农作物价格不达预期
• 疫情大规模爆发