农林牧渔行业：农业股暴跌后，哪些可以有机会？-20180208-天风证券-13页

农林牧渔行业分析总结

核心内容

农业板块在过去两周大幅下跌，跌幅超过14%，远超沪深300的5%跌幅。此轮下跌主要由以下两个原因导致：

1. 市场偏好盈利增长确定性的白马蓝筹股，而农业板块以中小市值企业为主，且出现黑天鹅事件（如獐子岛）使市场对其业绩增长的确定性产生怀疑。
2. 生猪养殖板块作为农业板块中市值与利润占比最大的部分，受到猪价回落的影响，成为拖累板块的主要因素。

主要观点

农业板块整体处于发展初期，与美国1940-1960年代相似，正处于农业现代化的快速提升期。随着农业从业人口持续下降，农业规模化、技术化和资本化趋势明显，行业集中度将不断提升，从而带来更高的竞争壁垒和成长空间。

农业企业面临从劳动密集型向技术、资本密集型转型，这不仅提升了行业的门槛，也使得具备强大研发能力、成本控制能力和运营服务能力的企业更具竞争优势。

关键信息

• 农业板块整体表现：农业板块跌幅显著，但核心资产被低估。
• 行业发展趋势：规模化经营、技术与资本投入提升，行业集中度加速提升。
• 核心资产推荐：
  • 种植产业链：隆平高科，作为杂交水稻育种龙头，具有高竞争壁垒，当前估值远低于国际种业龙头。
  • 养殖产业链：
    • 动物疫苗：生物股份、中牧股份、普莱柯，受益于养殖规模化带来的市场集中度提升。
    • 饲料：海大集团、大北农，具备成本控制力和运营服务能力，是行业集中度提升的主要受益者。
    • 生猪养殖：温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份，因环保政策收紧，行业集中度提升，具备成本控制优势的企业有望获得高增长。

投资建议

在当前市场环境下，农业板块中的核心资产被错杀，具有较高的投资价值。重点推荐企业如下：

1. 种植产业链

• 隆平高科：杂交水稻育种龙头，当前估值仅为22倍，远低于历史中枢及国际种业龙头水平。预计2018年净利润12.46亿元，给予34倍PE估值，目标价34元。

2. 养殖产业链

• 动物疫苗：重点推荐生物股份，其次为中牧股份、普莱柯。预计2018年净利润11.03亿元，给予30倍PE估值，目标价37元。
• 饲料：重点推荐海大集团、大北农。预计2018年净利润分别为15.31亿和16.11亿，给予22倍PE和24倍PE估值，目标价分别为9元和6元。
• 生猪养殖：
  • 温氏股份：预计2018年净利润101.68亿元，当前估值仅12倍，目标价为22元。
  • 牧原股份：预计2018年净利润41.2亿元，当前估值仅14倍，目标价为25元。
  • 正邦科技：预计2018年出栏量650万头，当前估值仅7倍，合理市值为230亿元。
  • 天邦股份：预计2018年净利润8.49亿元，当前估值仅9倍，目标价为15元。

风险提示

• 政策风险：包括环保政策、农业补贴政策等可能对行业产生影响。
• 价格风险：如猪价、玉米价格等波动可能影响企业盈利。
• 自然灾害风险：如极端天气、疫病等对农业生产造成影响。
• 市场竞争加剧：随着行业集中度提升，企业需加强技术、品牌与服务竞争力。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级：买入（适用于隆平高科、生物股份、大北农、海大集团、温氏股份、牧原股份等重点标的）

总结

农业板块虽经历大幅下跌，但核心资产具备长期成长潜力。行业集中度提升、技术积累、规模化经营是推动行业发展的主要动力。当前，隆平高科、生物股份、大北农、海大集团、温氏股份、牧原股份等企业估值处于历史低位，具备较高的安全边际，是当前值得关注的投资标的。