20180226-山西证券-农林牧渔行业春季策略报告_关注农业超跌修复_优选细分龙头布局_30页_1mb

农林牧渔行业2018年春季策略报告总结

核心内容概览

2018年中央一号文件推动土地改革，加速农业要素市场化配置，提升行业集中度。农林牧渔行业整体表现疲软，但具备估值修复潜力。报告重点分析了饲料、畜禽养殖、动保行业的发展趋势，并提出投资建议。

主要观点

• 土地改革：通过土地流转、产权制度改革等，推动农业规模化经营，提升行业集中度，释放土地价值。
• 畜禽养殖：环保压力与供给缺口推动行业利润提升，尤其是白羽鸡行业因祖代鸡引种减少而迎来景气周期。
• 饲料行业：行业集中度提升，规模化养殖企业通过产业链整合和综合服务能力增强竞争力。
• 动保行业：规模化养殖需求增加，市场苗替代招采苗趋势明显，技术、产品、营销三方面并重的企业更具竞争优势。
• 投资策略：重点关注受益于土地流转的种植企业、畜禽养殖龙头、饲料和动保行业龙头企业。

关键信息

行业走势

• 2018年2月23日，申万农林牧渔指数为2713.02点，市盈率约30倍，显示出估值优势。

畜禽养殖

• 生猪养殖：环保高压下散户加速退出，行业进入微利时代，龙头企业如牧原股份、温氏股份受益。
• 白羽鸡养殖：祖代鸡引种持续下降，行业被动去产能，预计2018年鸡价回升，圣农发展等企业受益。

饲料行业

• 行业集中度提升，CR10从23.08%提高至27.33%。
• 海大集团等龙头企业通过全产业链布局，提升市场竞争力。

动保行业

• 免疫成本占规模养殖成本的5%-10%，规模化养殖推动动保需求。
• 市场苗逐步替代招采苗，生物股份等企业受益。

土地改革

• 2017年底，全国确权面积达11.1亿亩，占二轮承包面积的82%。
• 土地流转主要用于粮食作物，占比约57%。

投资标的

• 隆平高科：技术研发+外延式扩张，种业龙头。
• 牧原股份：养殖规模扩张，成本优势显著。
• 温氏股份：风险释放，盈利确定性高。
• 圣农发展：鸡价回升，行业景气。
• 生物股份：产品力+研发力+营销力，打造动保龙头。
• 海大集团：饲料业龙头，产业链一体化。
• 北大荒：土地资源优势，受益于土地改革。

投资策略

投资逻辑

• 土地流转加速，农业规模化程度提高，龙头企业在成本控制、盈利模式、资本运作等方面占据先发优势。
• 畜禽养殖业受益于价格回升，动保和饲料行业受益于规模化和集中度提升。

重点关注领域

1. 土地流转，种植链：拥有丰厚土地资源的公司如北大荒、苏垦农发。
2. 畜禽养殖业：圣农发展、牧原股份、温氏股份。
3. 动保行业：生物股份、中牧股份、普莱柯。
4. 饲料行业：海大集团、大北农。

风险提示

• 土地流转不达预期
• 畜禽价格不达预期
• 农作物价格不达预期
• 疫情大规模爆发

标的公司分析

隆平高科

• 业绩：2017年归母净利润增长显著，EPS为0.66-0.89元。
• 估值：PE（TTM）为35.27-25.95，评级为买入。
• 投资亮点：技术研发+外延式扩张，种业龙头。

牧原股份

• 业绩：2017年归母净利润23.66亿元，EPS为2.12元。
• 估值：PE（TTM）为25.81-18.68，评级为买入。
• 投资亮点：养殖规模迅速扩张，成本优势显著。

温氏股份

• 业绩：2017年归母净利润66-70亿元，EPS为1.27元。
• 估值：PE（TTM）为18.09-15.45，评级为买入。
• 投资亮点：风险释放，盈利确定性高。

圣农发展

• 业绩：2017年归母净利润3.11亿元，EPS为0.29元。
• 估值：PE（TTM）为46.05-14.38，评级为买入。
• 投资亮点：鸡价回升，行业景气。

生物股份

• 业绩：2017年归母净利润6.83亿元，EPS为0.95元。
• 估值：PE（TTM）为29.21-17.72，评级为买入。
• 投资亮点：产品力+研发力+营销力，打造动保龙头。

海大集团

• 业绩：2017年归母净利润11.5亿元，EPS为0.76元。
• 估值：PE（TTM）为28.46-17.89，评级为买入。
• 投资亮点：饲料业龙头，产业链一体化。

北大荒

• 业绩：2017年前三季营业收入22.41亿元，归母净利润7.61亿元。
• 估值：PE（TTM）为21.38-16.56，评级为买入。
• 投资亮点：土地资源优势，受益于土地改革。