20171022-天风证券-家用电器行业周观点_三季报非业绩因素略低预期提示买点_业绩为王推荐龙头_9页_1mb

报告摘要

家用电器行业周分析总结

核心内容概述

本周家电板块整体下跌0.15%，在沪深300指数微涨0.15%、创业板指数下跌2.38%、中小板指数下跌0.41%的背景下，黑电板块表现较好，涨幅达3.16%。白电与小家电板块分别下跌0.42%和1.37%。部分个股表现突出，如乐金健康、TCL集团、万和电气、飞乐音响、奥马电器涨幅居前；雪莱特、银河电子、珈伟股份、德邦照明、盾安环境跌幅较大。

主要观点与关键信息

一、行业走势分析

整体表现：家电板块本周下跌0.15%，弱于大盘。
细分板块：
- 白电：下跌0.42%
- 黑电：上涨3.16%
- 小家电：下跌1.37%
个股表现：
- 涨幅前五：乐金健康（+12.80%）、TCL集团（+8.78%）、万和电气（+5.77%）、飞乐音响（+5.65%）、奥马电器（+4.83%）
- 跌幅前五：雪莱特（-19.15%）、银河电子（-13.43%）、珈伟股份（-9.28%）、德邦照明（-8.92%）、盾安环境（-8.21%）

二、原材料价格走势

LME铜价：2017年10月20日为6853.17美元/吨，较上周下跌0.07%，2017年以来上涨22.95%
LME铝价：2017年10月20日为2132.83美元/吨，较上周下跌0.33%，2017年以来上涨25.31%
钢材综合价格指数：115.94，较上周上涨0.65%，2017年以来上涨17.32%
中塑价格指数：1029.52，较上周下跌0.13%，2017年以来下跌0.30%

三、投资建议

投资逻辑：三季度业绩已发布近半，7-8月汇率上升与原材料涨价导致多数业绩低于预期，四季度有望出现较好的买点时机。
板块机会：
- 黑电：行业面临多要素改善，推荐关注底部机会。
- 白电：进入淡季增速放缓，但均价上涨显著，产品结构提升有助于抵御成本压力，龙头份额进一步提升。
- 小家电：持续稳定增长，预计双十一订单将有较高增速，推荐关注苏泊尔。
个股推荐：
- 海信电器：电视机行业龙头，当前PE估值为16.54x、13.61x、11.74x，推荐积极关注。
- TCL集团：战略重组与估值提升预期，当前PE估值为24.1x、14.1x、11.1x，推荐积极关注。
- 格力电器：空调行业景气度提升，高毛利出口占比上升，当前PE估值为11.95x、10.74x、9.76x，推荐积极关注。
- 美的集团：全球竞争力提升，推动渠道扁平化，当前PE估值为18.3x、15.7x、13.5x，推荐积极关注。
- 三花智控：制冷产业链议价能力强，Q3毛利率提升，当前PE估值为27.6x、23.4x、20x，维持买入评级。
- 苏泊尔：小家电龙头，转型多品牌战略，当前PE估值为26.3x、19.9x、17.3x，维持买入评级。

四、风险提示

房地产市场波动
原材料价格持续上涨风险

重点标的推荐

股票代码	公司名称	收盘价(元)	投资评级	EPS(元) 2016A	EPS(元) 2017E	EPS(元) 2018E	EPS(元) 2019E	P/E 2016A	P/E 2017E	P/E 2018E	P/E 2019E
600060.SH	海信电器	15.38	增持	1.34	0.93	1.13	1.31	11.48	16.54	13.61	11.74
000651.SZ	格力电器	40.50	买入	2.56	3.39	3.77	4.15	15.82	11.95	10.74	9.76
002050.SZ	三花智控	16.82	买入	0.40	0.61	0.72	0.84	42.05	27.57	23.36	20.02
000100.SZ	TCL集团	4.09	买入	0.13	0.17	0.29	0.37	31.46	24.06	14.10	11.05
000333.SZ	美的集团	47.64	买入	2.25	2.61	3.03	3.54	21.17	18.25	15.72	13.46
002032.SZ	苏泊尔	40.29	买入	1.31	1.53	2.02	2.33	30.76	26.33	19.95	17.29

行业估值分析

类别	代码	公司	市值(亿元)	股价(元)	EPS 16A	EPS 17E	EPS 18E	PE 16A	PE 17E	PE 18E	BVPS	PB
白电	000333.SZ	美的集团	3105.96	47.64	2.29	2.61	3.03	20.80	18.25	15.72	8.96	5.32
白电	000418.SZ	小天鹅A	310.42	49.08	1.86	2.32	2.72	26.39	21.16	18.04	9.04	5.43
白电	000651.SZ	格力电器	2436.37	40.50	2.56	3.39	3.77	15.82	11.95	10.74	8.27	4.90
白电	000921.SZ	海信科龙	202.23	14.84	0.80	1.43	1.29	18.55	10.38	11.50	3.41	4.36
白电	600983.SH	惠而浦	65.15	8.50	0.37	0.80	0.82	22.97	10.63	10.37	6.05	1.41
厨电	002508.SZ	老板电器	437.79	46.13	1.67	1.74	2.29	27.62	26.51	20.14	3.80	12.13
厨电	002035.SZ	华帝股份	166.44	28.61	0.91	1.15	1.50	31.44	24.88	19.07	2.73	10.50
小家电	002032.SZ	苏泊尔	330.90	40.29	1.71	1.53	2.02	23.53	26.33	19.95	5.11	7.88
小家电	002242.SZ	九阳股份	140.38	18.29	0.91	1.00	1.24	20.10	18.29	14.75	4.29	4.27
小家电	002403.SZ	爱仕达	45.58	13.01	0.41	0.48	0.55	31.73	27.10	23.65	5.90	2.20
小家电	603868.SH	飞科电器	307.62	70.62	1.46	1.85	2.37	48.37	38.17	29.80	4.17	16.93
小家电	603355.SH	莱克电气	207.92	51.85	1.25	1.35	1.91	41.48	38.41	27.15	7.01	7.40
小家电	002705.SZ	新宝股份	107.62	13.23	0.75	0.61	0.78	17.64	21.69	16.96	3.14	4.22

总结

本周家电板块整体表现不佳，但黑电板块表现突出，行业面临多要素改善。白电进入淡季，但均价上涨显著，有助于抵御成本压力，龙头公司市场份额提升。小家电板块增长稳定，双十一预计带来订单增长。原材料价格震荡上行，对行业成本构成压力，但部分龙头公司具备较强的抗风险能力。四季度投资建议以业绩为王，推荐关注行业龙头，如海信电器、TCL集团、格力电器、美的集团、三花智控、苏泊尔等，这些公司具备业绩确定性、成本控制能力及消费升级潜力。

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