鼎龙股份（300054）详细总结
核心内容概述
鼎龙股份（300054）于2018年10月26日发布三季度业绩报告，并受到申万宏源研究的“增持”评级。公司业绩表现符合预期，尽管收入端有所下降，但毛利率创新高，展现出良好的成本控制能力和产品结构优化成效。此外，公司通过收购时代立夫和布局新材料项目，进一步强化其在CMP抛光垫和柔性显示基板材料领域的竞争力。
主要观点
- 业绩表现：2018年前三季度公司实现营业收入9.88亿元，同比下降20.7%；归母净利润2.30亿元，同比增长1.1%。其中，第三季度营收3.16亿元，归母净利润0.98亿元，环比分别增长18.1%和18.1%。
- 毛利率提升：Q3毛利率达到40.7%，环比提升6.7个百分点，同比提升3.2个百分点，为历史最高水平。这主要得益于核心业务碳粉和芯片的稳步增长。
- 业务结构优化：公司彩色碳粉业务同比增长15.5%，芯片业务增长9.9%。通用硒鼓产品业务虽同比下降20.4%，但出货量持续增长，市场地位稳固。
- 财务费用下降：受益于人民币贬值，公司前三季度财务费用减少4752万元，显著改善了利润表现。
- 研发投入增加：管理费用上升主要由于研发费用增加，研发费用占比由4.6%提升至7.2%，显示公司对技术升级的重视。
- 未来增长点：CMP抛光垫业务通过新订单和客户稽核取得进展，DH3010产品已实现小批量生产。同时，公司通过武汉柔显科技布局PI材料研发，拓展新材料领域。
关键信息
财务数据
| 项目 |
2017 |
2018Q1-Q3 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
1,700 |
988 |
1,836 |
2,357 |
3,108 |
| 净利润（百万元） |
336 |
230 |
352 |
449 |
597 |
| 每股收益（元/股） |
0.35 |
0.24 |
0.37 |
0.47 |
0.62 |
| 毛利率（%） |
37.2 |
37.5 |
39.2 |
39.4 |
40.2 |
| ROE（%） |
9.4 |
6.3 |
8.9 |
10.2 |
12.0 |
| 市盈率 |
17 |
16 |
12 |
9 |
- |
业绩变动原因
- 收入下降：主要受人民币汇率影响、销售价格调整及合并报表范围变化。
- 净利润增长：受益于毛利率提升和财务费用下降，公司盈利能力增强。
投资建议
- 评级：维持“增持”评级。
- 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为3.52亿元、4.49亿元、5.97亿元，对应EPS分别为0.37元、0.47元、0.62元。
- PE估值：对应PE分别为16X、12X、9X，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。
风险提示
- 产品价格波动：市场环境变化可能影响产品价格，进而影响公司利润。
- CMP项目进展：若项目推进不及预期，可能影响公司未来增长潜力。
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
5.78 |
| 一年内最高/最低（元） |
13.34/5.18 |
| 市净率 |
1.5 |
| 息率（分红/股价） |
0.17 |
| 流通A股市值（百万元） |
3955 |
| 上证指数/深证成指 |
2603.80/7529.41 |
财务摘要
| 项目 |
2015A |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
1,050 |
1,306 |
1,700 |
1,836 |
2,357 |
3,108 |
| 毛利率（%） |
33.82% |
37.15% |
37.21% |
39.20% |
39.40% |
40.20% |
| 净利润（百万元） |
187 |
258 |
343 |
377 |
474 |
625 |
| 净利润同比增长率（yoy） |
18.19% |
51.16% |
40.08% |
4.76% |
27.56% |
33.96% |
信息披露
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