20220825-东北证券-悦安新材-688786.SH-悦安新材2022年半年报点评_羰基铁粉龙头业绩高增_乘行业东风产能顺势扩张_4页_484kb

悦安新材（688786）公司点评报告总结

核心内容

悦安新材（688786）是一家专注于金属新材料领域的公司，尤其在羰基铁粉领域处于国内领先地位。2022年半年报显示，公司上半年实现营业收入2.32亿元，同比增长32.5%；归母净利润为0.56亿元，同比增长25.9%；扣非净利润为0.48亿元，同比增长26.5%。尽管受到国内疫情影响，但公司仍保持了良好的业绩增长，主要得益于国际订单增加和高端领域需求的高景气。

主要观点

1. 业绩增长强劲

   • 公司上半年营收和净利润均实现显著增长，主要受益于国际订单的增加以及高端领域（如3C、汽车电子）需求的上升。
   • 公司高附加值产品出货占比提升，带动整体盈利能力增强。

2. 毛利率承压，但有望修复

   • 由于主要原材料价格高位运行，公司2022年上半年毛利率为34.3%，同比下降7.5个百分点。
   • 随着大宗商品价格回落，毛利率有望逐步修复，推动公司盈利能力提升。

3. 费用控制良好

   • 公司四费率（销售、管理、财务、资产减值）约为9.3%，同比下降7.2个百分点，有效对冲了毛利率下降的影响。
   • 净利率约为24.5%，仅同比下降2个百分点，显示公司具备较强的盈利能力。

4. 产能扩张加速

   • 公司现有炭基铁粉产能为5500吨，募投项目新增6000吨羰基铁粉产能，预计2022年底部分投产。
   • 4000吨雾化合金粉项目已于二季度逐步转固，未来产能释放将带动业绩持续增长。

5. 下游需求旺盛

   • 公司产品可应用于新能源、充电桩、汽车电子、折叠屏手机铰链、吸波材料等多个高景气领域。
   • 下游需求旺盛，公司订单充足，具备良好的市场前景。

关键信息

• 财务预测
  预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.2亿、1.8亿、2.5亿元，呈现持续增长趋势。

  • 每股收益预计分别为1.42元、2.14元、2.91元。
  • 市盈率（P/E）预计从38.91倍降至18.98倍，市净率（P/B）预计从6.56倍降至4.16倍。

• 盈利能力指标

  • 毛利率预计从33.7%提升至37.7%，净利润率预计从21.4%提升至25.1%。

• 运营效率

  • 应收账款周转天数从70.00天降至55.00天，存货周转天数从90.00天降至70.00天，显示公司运营效率逐步提升。

• 投资建议
  首次覆盖，给予“增持”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准5%至15%。

• 风险提示

  • 下游需求不及预期
  • 政策变化
  • 产能投放进度偏缓

总结

悦安新材凭借其在羰基铁粉领域的龙头地位，以及在多个高景气行业的应用，实现了2022年上半年的业绩高增长。尽管面临原材料价格上涨导致毛利率下滑的压力，但公司通过良好的费用控制，保持了净利率的稳定增长。随着产能的逐步释放，公司有望在未来几年持续受益于下游产业的高景气，实现业绩的进一步提升。当前估值处于合理区间，具备一定的投资价值。