20220827-天风证券-悦安新材-688786.SH-业绩符合预期_羰基铁粉播种在即23年利润增速可期_3页_739kb

报告摘要

悦安新材（688786）总结

核心内容

悦安新材（688786）是一家专注于炭基铁粉等高性能磁性材料研发与生产的公司。公司2022年上半年业绩表现稳健，营收和利润均实现同比增长，显示出良好的增长潜力。公司预计2022-2024年归母净利润将稳步提升，分别达到1.20/1.60/1.98亿元，对应当前股价的市盈率分别为37/28/22倍，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现：2022年H1公司实现营收2.32亿元，同比增长32.47%；归母净利润0.56亿元，同比增长25.89%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长26.49%。其中，Q2季度营收环比增长23.75%，净利润环比增长7.76%。
收入增长驱动因素：高端产品需求增长，尤其是国际订单、折叠屏手机类3C及汽车电子等应用领域，推动公司客户与产品结构持续优化。
毛利率承压：由于海绵铁和电解钴等原材料价格高位，2022年H1毛利率为34.28%，同比下降7.50个百分点。
费用控制：受益于国际物流单价回调及美元走强带来的汇兑收益，销售费用和财务费用分别同比下降48.82%和418.42%，净利率为24.47%，同比下降1.98个百分点。公司预计H2利润率将有所回升。
未来增长点：短期受益于汽车电子渗透率提升，中期有望通过吸波材料拓展市场，长期则受益于高频化需求，如风光储新能源和电动汽车领域。
产能扩张：炭基铁粉产能由5500吨提升至11500吨，募投项目将新增4000吨高性能粉体产能，其中2000吨用于粉芯用软磁粉，有助于打开新能源市场。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年份	营业收入	归母净利润	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2022E	5.64	1.20	1.41	36.87
2023E	7.22	1.60	1.87	27.76
2024E	8.88	1.98	2.32	22.36

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	35.84%	37.35%	38.06%	38.86%	39.18%
净利率	20.21%	22.08%	21.33%	22.13%	22.34%
ROE	16.97%	14.62%	16.54%	18.01%	18.27%
ROIC	23.20%	30.77%	38.11%	37.90%	49.96%
资产负债率	20.71%	18.30%	9.65%	10.60%	7.92%