20221031-天风证券-悦安新材-688786.SH-业绩符合预期_消费电子_原材料库存压力传导_羰基铁粉投产在即利润兑现可期_3页_674kb

报告摘要

悦安新材（688786）是一家专注于炭基铁粉等高性能软磁材料研发与生产的公司，其业绩表现稳健，新业务拓展和产能释放成为未来发展的重要驱动力。公司当前处于产能扩张的关键阶段，同时在消费电子、汽车电子、新能源等领域具有广阔的市场前景。

业绩表现：2022年前3季度实现营收3.44亿元，同比增长13.24%；归母净利润0.79亿元，同比增长20.59%；扣非归母净利润0.68亿元，同比增长15.83%。Q3营收和净利润同比略有下降，但环比有所改善。
盈利能力：Q3毛利率为33.33%，同比下降5.7个百分点，主要受原材料价格上涨影响。但随着产品结构优化和产能扩大，Q4盈利能力有望修复。
市场前景：短期来看，炭基铁粉在汽车电子领域的渗透率提升将推动行业30%增长；中期来看，吸波材料和深加工产品将受益于军用市场增长和高附加值；远期来看，降本和第三代半导体应用将打开新能源高频化市场。
产能扩张：炭基铁粉产能由5500吨提升至11500吨，基本与全球龙头巴斯夫持平。募投项目将新增4000吨高性能粉体产能，包括2000吨粉芯用软磁粉，有助于打开光风储新能源赛道。
财务预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.07/1.54/2.05亿元，对应市盈率分别为40/28/21倍，维持“买入”评级。

年份	营收（百万元）	增长率(%)	归母净利润（百万元）	增长率(%)	EPS（元/股）	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2020	256.40	20.30%	51.83	-2.15%	0.61	82.39	13.98	16.65	0.00
2021	401.41	56.56%	88.62	70.98%	1.04	48.19	7.04	10.64	33.93
2022E	490.53	22.20%	107.00	20.74%	1.25	39.91	5.98	8.71	32.57
2023E	666.05	35.78%	153.57	43.52%	1.80	27.81	4.92	6.41	21.04
2024E	887.78	33.29%	205.23	33.64%	2.40	20.81	3.98	4.81	15.23

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
A股总股本（百万股）	64.08	85.44	85.44	85.44	85.44
资本公积（百万元）	156.38	348.28	348.28	348.28	348.28
留存收益（百万元）	84.79	173.41	280.41	433.97	639.21
股东权益合计（百万元）	310.64	614.73	726.61	885.93	1,098.85
资产总计（百万元）	391.77	752.42	801.64	992.12	1,196.23

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	20.30%	56.56%	22.20%	35.78%	33.29%
营业利润增长率(%)	-3.34%	76.92%	19.63%	43.63%	33.27%
归母净利润增长率(%)	-2.15%	70.98%	20.74%	43.52%	33.64%
毛利率	35.84%	37.35%	34.46%	38.08%	38.92%
净利率	20.21%	22.08%	21.81%	23.06%	23.12%
ROE	16.97%	14.62%	14.98%	17.70%	19.13%
ROIC	23.20%	30.77%	33.93%	41.91%	50.11%
资产负债率(%)	20.71%	18.30%	9.36%	10.70%	8.14%
净负债率(%)	0.32%	-28.24%	-45.39%	-49.89%	-49.94%
流动比率	4.31	6.93	9.79	8.75	12.25
速动比率	3.33	5.97	8.48	7.47	10.54
应收账款周转率	2.95	3.36	3.14	3.25	3.20
存货周转率	6.30	6.37	6.13	6.47	6.56
总资产周转率	0.73	0.70	0.63	0.74	0.81