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非银存款大幅下滑拖累M2增速创新低

核心内容

2017年12月份的金融数据显示，社会融资规模增量为1.14万亿元，环比少增4582亿元；人民币贷款增加5844亿元，环比少增5356亿元；广义货币M2余额为167.68万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末回落0.9个百分点，比上年同期降低3.1个百分点。M2增速回落至历史新低，主要受到非银存款大幅下滑的拖累。

主要观点

1. 表内融资下降明显拖累社融规模增长

• 2017年12月社融环比减少4582亿元，主要原因是表内信贷大幅收缩。
• 表内信贷规模（对实体经济发放的人民币贷款）增加5738亿元，环比少增5690亿元，同比少增4205亿元。
• 表外融资（委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票）增长3567亿元，环比多增1838亿元，但同比少增3676亿元。
• 企业债融资和股票融资相对偏弱，与IPO审核趋严和市场利率高企有关。

2. 新增人民币贷款显著少增，居民贷款与企业贷款同步放缓

• 12月新增人民币贷款5844亿元，环比少增5356亿元，同比少增4556亿元。
• 居民中长贷新增3112亿元，环比少增1066亿元，同比继续少增。
• 居民短贷环比和同比均少增，反映消费贷违规进入楼市的情况得到缓解。
• 企业中长期贷款新增2059亿元，环比少增2216亿元，同比少增4895亿元。
• 企业短期贷款新增-984亿元，环比少增1181亿元，显示企业融资需求疲软。

3. M2增速回落至新低，非银存款大幅下滑是主要拖累

• 12月末M2增速为8.2%，创历史新低。
• 非银机构存款同比减少9129亿元，成为M2增速下滑的主要因素。
• 信贷额度受限和年末考核压力导致银行压缩资产规模，减少对非银机构的资金投放，进而影响M2的派生。
• 财政性存款增长较多，也对M2增速形成下拉。

4. 2018年展望：社融和信贷保持合理增速，M2增速将低位企稳

• 2017年全年社会融资规模增量累计达19.44万亿元，较上年增加1.63万亿元。
• 人民币贷款增加13.84万亿元，同比多增1.41万亿元。
• 2018年金融监管继续推进，表外融资规模扩张可能性较小，实体融资将更多转向表内。
• M2增速有望低位企稳，反映金融去杠杆效果显著，资金脱虚向实趋势持续。

关键信息

• 数据时间：2017年12月
• 主要数据：
  • 社融规模增量：1.14万亿元（环比少增4582亿元）
  • 人民币贷款增量：5844亿元（环比少增5356亿元）
  • M2余额：167.68万亿元（同比增长8.2%）
  • 非银存款同比减少：9129亿元
• 影响因素：
  • 银行信贷额度受限及年末考核压力
  • 资管新规等金融监管政策的实施
  • 房地产调控导致居民中长贷同比少增
  • 网络小贷整顿缓解消费贷违规流入楼市
  • 财政性存款增长较多
• 未来展望：
  • 2018年社融和信贷将保持合理增速
  • M2增速将低位企稳，资金脱虚向实趋势持续
  • 金融监管稳步推进，推动融资结构优化

相关分析师信息

• 首席经济学家：潘向东（执业证书编号：S0280517100001）
• 首席宏观分析师：刘娟秀（执业证书编号：S0280517070002）

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