5月份货币社融数据点评：M2和社融增速差继续收敛-20180613-中原证券-10页-1mb

文档内容总结：5月份货币社融数据点评

核心内容

本报告分析了2023年5月的货币供应量（M2）和社会融资规模（社融）数据，指出M2增速维持低位，社融增速大幅回落，M2与社融增速差继续收敛。报告从货币结构、信贷投放、表外融资和直接融资等方面进行拆解，揭示了当前金融体系面临的压力与政策调整的可能性。

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主要观点

1. 货币增速：M2增速稳定，M1增速回落

• M2余额：5月末为174.31万亿元，同比增长8.3%，与上月末持平。
• M1余额：52.63万亿元，同比增长6%，比上月末下降1.2个百分点。
• M2与M1增速收敛：由于单位活期存款同比增速下行，拖累M1增速，导致M1与M2增速差距缩小。
• 居民存款：5月住户存款增加2166亿元，符合往年季节性规律。
• 非银存款：非银存款增量与去年基本持平，但金融去杠杆持续推进，整体趋势仍偏下行。

2. 社会融资规模：5月社融增量大幅回落

• 社融总量：5月社融增量为7608亿元，仅为4月的一半，接近“腰斩”。
• 主要因素：
  • 表外融资大幅下行（委托贷款、信托贷款、未贴现票据）。
  • 直接融资（尤其是债券融资）增量减少。
• 信贷投放：人民币信贷新增1.14万亿元，与上月基本持平，但二季度投放速度偏慢，预计6月将出现集中投放，规模可能超过1.5万亿元。
• 债券融资季节性下行：5月企业债券融资量较往年明显减少，但与2017年相比已有所收窄，属正常季节性调整。

3. M2与社融增速差继续收敛

• 趋势分析：随着社融增速回落，M2与社融增速差逐渐缩小，显示融资环境进一步趋紧。
• 政策影响：表外融资缩减与表内扩张受限并存，未来可能倒逼政策放松，如下调存款准备金率以释放表内融资空间。
• 结构性政策倾斜：政策调整或更关注小微企业和结构转型行业，以支持实体经济融资需求。

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关键信息

货币供应结构

• 单位活期存款：5月新增2530亿元，同比增速下行，是M2增速下降的主因。
• 单位定期存款：5月新增715亿元，同比增速回升，对M2增长有一定支撑。
• 居民存款：季节性增加，但增幅与往年基本一致。

社会融资规模构成

• 信贷：新增1.14万亿元，与上月持平，但投放速度偏慢。
• 表外融资：持续缩减，2018年以来多数月份增量为负。
• 直接融资：债券融资大幅减少，企业债券融资量受季节性影响显著。

政策预期

• 准备金率调整：可能通过下调存款准备金率放松表内融资约束。
• 结构性信贷倾斜：政策或加强向小微企业和结构转型行业提供支持。

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结论

当前金融环境呈现M2与社融增速持续下行趋势，货币供应和融资需求均受到抑制。未来政策或需在表内融资方面发力，以应对表外融资收缩带来的压力。同时，结构性政策支持或成为关键方向，以缓解实体经济融资困境。