20180715-太平洋-6月份货币金融数据点评_信贷对冲社融收缩_M2增速或迎来反弹_5页_521kb

信贷对冲社融收缩，M2增速或迎来反弹

核心内容

本报告分析了2018年6月的货币金融数据，指出信贷放量对冲了社会融资规模（社融）的收缩，M2增速可能迎来反弹。报告由太平洋证券分析师张河生撰写，主要围绕社融、信贷、存款及M2增长情况进行解读。

主要观点

• 社融收缩：6月新增社会融资规模为1.18万亿元，表外融资继续大幅收缩，主要由于委贷新规和资管新规的影响，导致委托贷款、信托贷款等非标融资项目持续减少。
• 信贷放量：6月新增人民币贷款1.84万亿元，同比和环比均大幅增加。其中，企业信贷尤其是票据融资贡献显著，同比多增4543亿元，显示企业融资需求的回升。
• 存款结构变化：6月新增人民币存款2.1万亿元，环比增加8000亿元，但同比少增5400亿元，主要由于非银行部门存款增长乏力，尤其是结构性存款的崛起，使得企业存款同比增速下降。
• M2增速低迷：6月M2同比增长8.0%，创历史新低。自2017年12月起，M2增速持续在8%附近徘徊，主要受单位活期存款增速放缓影响，结构性存款吸收了企业大量活期存款，导致M2增速疲软。
• 政策对冲预期：由于央行已实施降准，并在窗口指导中示意信贷放量以对冲社融收缩，M2增速有望在未来出现反弹。

关键信息

• 数据要点：

  • 6月新增社融1.18万亿元，表外融资收缩明显。
  • 债券融资回暖，新增1300亿元，较5月增长。
  • 股票融资保持平稳，新增257亿元。
  • 企业票据融资同比多增4543亿元，成为信贷增长的主要来源。

• 信贷结构：

  • 企业部门是信贷增长的主要贡献者，同比多增3000亿元，其中票据融资占比最大。
  • 企业短期贷款和长期贷款同比少增，但票据融资大幅回升，显示企业融资方式的调整。

• 存款情况：

  • 6月新增存款2.1万亿元，环比增加8000亿元，但同比少增5400亿元。
  • 非银行部门存款同比少增4860亿元，可能与结构性存款的兴起有关。

• M2趋势：

  • 6月M2增速8.0%，为历史最低水平。
  • 预计未来M2增速将因信贷放量和政策支持而出现反弹。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

• 去杠杆力度持续较紧，可能对金融体系产生压力。

联系方式

• 分析师：张河生

  • 电话：021-61376547
  • 邮箱：zhanghs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518030001

• 销售团队：

  • 王方群（销售负责人）
  • 王均丽（北京销售总监）
  • 袁进、成小勇、李英文、孟超、付禹璇（北京销售）
  • 陈辉弥（上海销售副总监）
  • 洪绚、李洋洋、宋悦、张梦莹、黄小芳、梁金萍、杨海萍（上海销售）
  • 张茜萍（广深销售总监）
  • 王佳美、胡博涵、查方龙（广深销售）
  • 张卓粤、杨帆、陈婷婷（广深销售）

研究院信息

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重要声明

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