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2018年6月金融数据总结

核心内容

2018年6月中国金融数据整体呈现信贷增长、社融收缩、M2增速下降的特征，反映出货币政策边际宽松和监管政策对表外融资的持续压制。

主要观点

1. 新增信贷

• 6月新增信贷：达到1.84万亿元，同比增加3000亿元，较5月显著上升。
• 结构优化：非金融企业贷款贡献最大，达18.62个百分点；长期贷款占比超过65%，表明信贷结构持续优化。
• 表外转表内：票据融资连续两个月大幅增长，显示表外转表内趋势未变，是信贷增长的主要推动力。
• 居民贷款：居民部门贷款对信贷的拉动作用由正转负，短期贷款增长减弱，中长期贷款增长仍强劲。

2. 社融数据

• 社融存量：6月末为183.27万亿元，同比增速为9.80%，较上月下降0.47个百分点，上半年首次跌破10%。
• 社融增量：单月社融增量为1.18万亿元，同比减少5917.64亿元，增速为-33.40%。
• 非标转标：非标融资（信托贷款、委贷、未贴现票据）均呈负贡献，其中信托贷款贡献-23.16%，是社融增速下行的主要原因。
• 企业债券融资：贡献率仍为正（8.29%），显示融资能力有所增强，单月融资增长1299.67亿元。
• 信贷主导：信贷对社融增速贡献最大（12.80%），表明表外转表内作用依然强劲。

3. M2数据

• M2增速：6月同比增速为8.0%，较上月下降0.3个百分点，处于低位。
• 存款影响：财政、非银、非金融存款增速持续为负，对M2增长形成压制，特别是非银存款增速由84.67%降至-45.72%。
• 货币乘数：5月货币乘数为5.72，连续4个月上行，但M2增速下降仍主要归因于基础货币投放不足。
• M2细项：活期存款贡献1.90%，M0贡献0.16%，显示M2增长依赖于非存款类项目，但整体趋势疲软。

关键信息

• 信贷增长：6月信贷增长主要由非银及非金融机构贷款拉动，居民贷款拖累下降。
• 社融收缩：社融增速持续下行，非标融资收缩明显，企业债券融资回暖。
• M2低位：M2增速持续低于9%，反映货币扩张乏力，监管政策影响显著。
• 未来展望：预计7月信贷不会过度下行，社融增量可能回升，非标融资或趋缓；M2增速或将因降准和监管放松有所回升。

数据图表

• 图1：金融机构新增贷款（单位：亿元）
• 图2：非金融机构新增贷款（单位：亿元）
• 图3：社融规模（单位：亿元）
• 图4：社融各项同比增速（单位：%）
• 图5：M2-M1剪刀差（单位：%）
• 图6：新增存款（单位：亿元）

相关报告

• 《东北证券5月金融数据点评：监管作用强社融大降，表外转内信贷平稳》
• 《东北证券4月金融数据点评：信贷回升不改表外转内，社融增长非标内部分化》

分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券固收研究助理，北京大学数学系硕士。

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