20170613-华宝证券-数量化策略跟踪评价报告_行业配置_基于价格与成交量波动率的视角_11页_1mb

报告摘要

本报告围绕行业配置、多因子选股策略、市场中性策略以及CTA策略展开分析，重点考察了波动率指标在行业配置中的预测效果，并对多因子策略和CTA策略的近期表现进行了跟踪。

波动率指标对行业配置的预测效果：
- Beta值、年化波动率和成交量波动率在不同观察期下均表现出较强的反转效应，具有较为稳定的预测效力。
- 特质波动率的表现不显著，IC均值绝对值较小，且IC相关指标与多空累计收益率指标存在矛盾，难以有效区分动量与反转效应。
多因子选股策略表现：
- 当期表现较好的因子包括动量、波动率和规模因子，其中动量因子表现出较强的反转效应。
- 规模与波动率因子发生风格逆转，但幅度不大，未对近一个月的IC均值造成显著冲击。
- 动量因子IC值较上期有较大幅度变动，需持续关注其风格变化。
- 各因子的IR值表明动量因子历史表现相对稳定。
市场中性策略表现：
- 当前IC、IF、IH三个股指期货合约的年化贴水率已收窄至-4.84%、-3.45%、-6.48%，贴水幅度不大。
- 小盘股反弹带动市场中性策略收益率一度回升，但反弹持续性不强，策略收益率再度转负。
- 市场风格仍偏向大盘，难以构建具有超额收益的现货组合，导致市场中性策略整体表现不佳。
CTA策略表现：
- 商品市场自去年12月进入高位震荡，无明显趋势，导致趋势跟踪策略表现不佳。
- 南华商品指数近期击穿低点，初步形成空头趋势，目前策略均持空头仓位。
- 若未来空头趋势延续，CTA策略有望改善表现。

指标	观察期	IC均值	IC标准差	IR	IC为正比例	多空组合累计收益率
Beta值	20日	-0.089	0.687	-0.129	41.6%	-0.303
Beta值	60日	-0.090	0.644	-0.139	46.8%	-0.551
Beta值	90日	-0.154	0.665	-0.232	41.6%	-0.766
Beta值	120日	-0.189	0.646	-0.292	39.0%	-1.200
Beta值	250日	-0.218	0.620	-0.352	36.4%	-1.213
Beta值	500日	-0.139	0.627	-0.222	39.0%	-0.894

指标	观察期	IC均值	IC标准差	IR	IC为正比例	多空组合累计收益率
特质波动率	20日	-0.019	0.659	-0.028	45.5%	0.526
特质波动率	60日	-0.034	0.638	-0.054	45.5%	-0.154
特质波动率	90日	-0.020	0.668	-0.030	51.9%	-0.356
特质波动率	120日	0.011	0.651	0.018	50.6%	-0.163
特质波动率	250日	0.006	0.691	0.009	51.9%	-0.354
特质波动率	500日	-0.037	0.713	-0.052	50.6%	-0.236

指标	观察期	IC均值	IC标准差	IR	IC为正比例	多空组合累计收益率
年化波动率	20日	-0.022	0.672	-0.033	44.2%	0.178
年化波动率	60日	-0.065	0.653	-0.100	40.3%	-0.474
年化波动率	90日	-0.108	0.682	-0.158	40.3%	-0.468
年化波动率	120日	-0.126	0.654	-0.192	37.7%	-0.681
年化波动率	250日	-0.168	0.645	-0.260	42.9%	-1.031
年化波动率	500日	-0.111	0.656	-0.170	40.3%	-0.875

指标	观察期	IC均值	IC标准差	IR	IC为正比例	多空组合累计收益率
成交量波动率	20日	-0.084	0.670	-0.125	48.1%	-0.393
成交量波动率	60日	-0.089	0.677	-0.132	46.8%	-0.074
成交量波动率	90日	-0.054	0.665	-0.082	50.6%	-0.242
成交量波动率	120日	-0.034	0.714	-0.048	45.5%	-0.299
成交量波动率	250日	-0.066	0.699	-0.095	49.4%	-0.056
成交量波动率	500日	-0.021	0.735	-0.029	44.2%	0.124

风格因子表现：
- 动量、波动率、规模因子表现较好，IC值绝对值分别为15.92%、14.80%、11.74%。
- 动量因子为负，表明当前存在反转效应；规模因子为负，说明小盘股跑赢大盘股；波动率因子为正，表明高波动率个股表现优于低波动率个股。
风格因子变化：
- 规模与波动率因子发生风格逆转，但幅度不大。
- 动量因子IC值变动较大，反转效应明显。
IR值表现：
- 动量因子IR值表现尚可，历史表现相对稳定。

股指期货贴水率：
- 当前IC、IF、IH合约年化贴水率5日均值分别为-4.84%、-3.45%、-6.48%，贴水幅度已明显收窄。
现货组合超额收益率：
- 指数成分股选股的超额收益率：过去5日分别为-0.83%、0.05%、-0.05%；过去20日分别为-2.10%、-0.32%、-2.13%。
- 全市场选股的超额收益率：过去5日分别为-1.02%、-0.65%；过去20日分别为-4.38%、-1.72%；过去60日分别为-12.11%、-6.87%。
市场中性策略收益率：
- 指数成分股选股的市场中性策略过去20日收益率为-2.04%、-0.57%、-1.91%；过去60日收益率为-2.21%、-1.00%、-4.33%。
- 全市场选股的市场中性策略过去20日收益率为-3.81%、-1.62%；过去60日收益率为-10.68%、-6.05%。

MA均线趋势系统：
- 20日、60日、120日均线系统过去5日收益率均为-1.48%；过去20日分别为-5.14%、1.25%、1.25%；过去60日分别为-6.24%、3.32%、1.14%；过去120日分别为-6.02%、-5.67%、-0.03%。
ATR突破系统：
- 3倍、5倍、7倍阈值的ATR突破系统过去5日收益率均为-1.48%；过去20日分别为1.25%、1.25%、1.25%；过去60日分别为10.15%、2.07%、-1.84%；过去120日分别为-8.70%、-8.45%、-2.98%。
市场趋势分析：
- 商品市场自去年12月进入高位震荡，无明显趋势，导致趋势跟踪策略表现不佳。
- 南华商品指数近期击穿低点，形成空头趋势，目前策略均持有空头仓位。
- 若未来空头趋势延续，CTA策略有望改善表现。