传媒行业2021年度策略：重视互联网等黄金赛道，把握边际复苏-20201103-东北证券-65页_5mb
报告摘要
传媒行业2021年度策略总结
核心内容
2021年传媒行业策略强调了互联网、直播电商、潮玩、视频、游戏及教育等核心赛道的投资机会，指出这些领域在后疫情时代具备持续增长潜力。同时，报告也提到电影院线在政策放宽后有望复苏。
主要观点
- 互联网与直播电商：随着字节、快手等互联网公司上市，市场对互联网的重视程度持续提升。直播电商在2021年预计接近2万亿元，增速达40%，成为电商核心增量。
- 潮玩与Z世代消费：Z世代消费崛起推动潮流玩具市场增长，预计2021年仍保持40%左右增速，市场空间广阔。泡泡玛特作为龙头，其自有IP和独家IP销售表现突出，具备强劲的IP运营能力。
- 视频内容变现：优质内容为长视频和短视频行业带来增长动力，内容变现效率提升。芒果超媒通过“视频+内容+电商”模式，实现业绩高增长。
- 游戏行业分化：游戏市场在2020年实现高增长，买量价格短期上涨，但优质公司仍具备增长潜力。平台类公司和CP公司因研发、买量及运营优势，更受市场青睐。
- 教育行业复苏：职业教育与在线教育在政策支持下呈现高景气度，2021年研究生招生规模预计同比增长20.62%，教育行业具备确定性与成长性。
关键信息
互联网与直播电商
- 2021年直播电商GMV预计接近2万亿元，增长显著。
- 星期六作为直播电商龙头企业，2020年Q2 GMV约7.5亿元，环比增长393.42%。
- 公司在KOL梯度建设、流量运营及供应链整合方面具备核心优势，有望形成“品效合一”的营销闭环。
潮玩市场
- 2020年我国潮流玩具市场规模达207亿元，预计2024年将达763亿元，复合增长率29.8%。
- Z世代群体（10-25岁）为潮流玩具的核心消费群体，其消费能力与情感需求推动市场增长。
- 泡泡玛特为市场龙头，2017-2019年营收复合增长率达226.3%，净利润复合增长率达1595.6%。
视频行业
- 长视频企业依靠优质内容实现强者恒强，芒果超媒作为代表，付费会员规模持续增长，带动营收与利润。
- 短视频行业仍处于红利期，快手、抖音等头部平台在用户规模和GMV方面表现亮眼。
- 快手电商在2020年8月TOP200主播合计带货GMV达64.7亿元，订单量增长240%。
游戏行业
- 2020年前三季度游戏市场已达2080.2亿元，全年增长可期。
- 买量价格受教育、电商行业冲击短期上涨，但优质游戏公司基本面稳健，具备长期增长潜力。
- 完美世界作为游戏行业代表，2020年Q1/Q2营收分别同比增长26%和59%，经营性现金流健康。
教育行业
- 职业教育与在线教育在政策支持下呈现高景气度，2021年研究生招生规模预计增长20.62%，省考招录人数同比增长65.98%。
- 在线教育在疫情期间获得大量新增用户，渗透率提升成为长期驱动力。
- 中公教育2020年前三季度盈利修复，归母净利润增长34.22%-42.56%。
院线复苏
- 截至2020年9月底，全国影院复工率超90%，上座率限制提高至75%。
- 国庆档票房恢复至去年同期八成，显示市场复苏趋势。
风险提示
- 政策监管风险
- 疫情反复风险
- 游戏流水不及预期
- 消费意愿不达预期
- 电影票房不及预期
重点公司财务数据
| 重点公司 | 现价（元） | EPS（2019A） | EPS（2020E） | EPS（2021E） | PE（2019A） | PE（2020E） | PE（2021E） | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 完美世界 | 27.55 | 0.77 | 1.26 | 1.50 | 56.97 | 21.87 | 18.37 | 买入 |
| 星期六 | 21.18 | 0.20 | 0.26 | 0.79 | 96.67 | 81.46 | 26.81 | 买入 |
| 光线传媒 | 12.03 | 0.32 | 0.14 | 0.36 | 36.53 | 87.53 | 33.38 | 买入 |
行业数据
- 成分股数量：177只
- 总市值：6875亿元
- 流通市值：0亿元
- 市盈率：0.00倍
- 市净率：0.00倍
- 成分股总营收：6875亿元
- 成分股总净利润：-121亿元
- 成分股资产负债率：41.92%
涨跌幅数据
| 涨跌幅 (%) | 1M | 3M | 12M |
|---|---|---|---|
| 绝对收益 | -3.05 | -8.21 | 26.60 |
| 相对收益 | -5.96 | -8.76 | 7.15 |
投资建议
- 重视互联网等黄金赛道，把握边际复苏。
- 关注直播电商和潮玩赛道的投资机会。
- 把握优质内容驱动的视频行业增长。
- 分化中寻找游戏行业的优质公司。
- 把握职业教育与在线教育的高景气度。
图表目录（部分）
- 图1：2020年CS传媒指数走势
- 图2：2015-2020年传媒行业总市值变化
- 图3：A股全行业2020年涨跌幅对比
- 图4：2020年传媒子板块涨跌幅对比
- 图5：2020年传媒子板块估值水平
- 图6：2003Q1-2020Q2传媒行业公募持仓市值变化
- 图7：2003Q1-2020Q2公募持仓传媒股市值占比
- 图8：2020Q2不同行业公募持仓市值对比
- 图9：2020Q2不同行业公募持仓比例对比
- 图10：星期六2020年市值变化
- 图11：星期六PE（2020E）变化
- 图12：星期六2018Q1-2020Q2单季度营业收入及变化情况
- 图13：星期六2018Q1-2020Q2单季度归母净利润及变化情况
- 图14：芒果超媒2020年市值变化
- 图15：芒果超媒2020年PE（TTM）及PE（2020E）变化
- 图16：芒果超媒2018Q1-2020Q2单季度营业收入及变化情况
- 图17：芒果超媒2018Q1-2020Q2单季度归母净利润及变化情况
- 图18：完美世界2020年市值变化
- 图19：完美世界2020年PE（TTM）及PE（2020E）变化
- 图20：完美世界近10个季度营收及归母净利润变化
- 图21：完美世界近10个季度经营性现金流变化
- 图22：中公教育2020年市值变化
- 图23：中公教育2020年PE（TTM）及PE（2020E）变化
- 图24：中公教育近10个季度营收及归母净利润变化
- 图25：中公教育近10个季度经营性现金净流量变化
- 图26：网民规模和互联网普及率
- 图27：手机网民规模及其占网民比例
- 图28：网购用户规模及使用率
- 图29：手机网购用户规模及使用率
- 图30：网上商品和服务当月零售额及同比增速
- 图31：实物商品当月网上零售额及同比增速
- 图32：不同类目实物商品网上零售额同比增速
- 图33：阿里年活跃买家数和移动月活跃用户数
- 图34：中国移动互联网月活跃用户规模
- 图35：2020年京东用户疫情前后消费频次变化
- 图36：2020年用户线上消费品类变化趋势
- 图37：实物商品当月网上零售占比
- 图38：城镇&农村互联网普及率
- 图39：下沉市场活跃用户规模
- 图40：下沉市场用户日均使用时长
- 图41：下沉市场细分领域新增用户
- 图42：下沉市场用户家庭情况
- 图43：2020年“618”期间综合电商典型APP新安装用户城际分布
- 图44：中高龄用户群体比例持续上升
- 图45：中高龄用户群体上网行为和评率
- 图46：2020年“618”期间综合电商典型APP新安装用户年龄分布
- 图47：直播电商市场规模及增速
- 图48：直播电商渗透率
- 图49：直播用户规模及使用率
- 图50：2020.01-2020.05全网KOL带货转化率
- 图51：快手TOP200主播合计带货GMV
- 图52：快手TOP200主播合计销售量
- 图53：抖音代表性主播8月带货数据
- 图54：全网TOP50带货主播淘快抖拥有数量
- 图55：直播电商GMV交易额预测
- 图56：2013-2019年全国居民人均可支配收入
- 图57：2013-2019年全国居民人均消费支出
- 图58：2015-2024年中国泛娱乐行业市场规模
- 图59：Z世代群体标签
- 图60：Z世代日常消费金额分布
- 图61：Z世代消费偏好
- 图62：2015-2024年全球潮流玩具市场规模
- 图63：2015-2024年中国潮流玩具市场规模
- 图64：2019年中国潮流玩具竞争格局
- 图65：泡泡玛特2017-2019年营业收入及增速
- 图66：泡泡玛特2017-2019年净利润及增速
- 图67：2017-2019年自有IP销售收入情况
- 图68：2017-2019年独家IP销售收入情况
- 图69：2017-2019年泡泡玛特各类IP销售情况
- 图70：泡泡玛特零售店网络
- 图71：泡泡玛特机器人商店网络
- 图72：泡泡玛特天猫旗舰店
- 图73：网络视频和短视频使用率
- 图74：各类应用时长占比
- 图75：各大APP月活跃用户数变化情况
- 图76：网络视频（含短视频）用户规模及使用率
- 图77：2017-2020H1芒果TV付费会员数
- 图78：芒果超媒2017-2019年、2019H1和2020H1会员业务收入及同比情况
- 图79：芒果TV部分综艺累计播放量
- 图80：芒果TV部分影视剧累计播放量
- 图81：2020年3月细分行业用户使用时长同比增量
- 图82：短视频用户规模及使用率
- 图83：中国短视频行业发展进入沉淀期
- 图84：短视频平台规模优势明显
- 图85：抖音&快手用户画像性别对比
- 图86：抖音&快手用户画像年龄对比
- 图87：抖音&快手用户画像收入对比
- 图88：抖音&快手用户画像地域分布对比
- 图89：快手电商订单量和交易额快速增长
- 图90：抖音直播间关闭第三方外链
- 图91：淘宝短视频“满天星计划”
- 图92：小红书视频号百亿流量扶持计划
- 图93：2016-2022年短视频市场规模及增速
- 图94：2010-2019，2019Q1-Q3，2020Q1-Q3中国游戏市场规模
- 图95：2019Q1-2020Q3中国游戏市场分季度市场规模
- 图96：2010-2019，2019Q1-Q3，2020Q1-Q3中国手游市场规模
- 图97：2019Q1-2020Q3中国游戏市场分季度市场规模
- 图98：2009-2020Q3年中国游戏市场用户规模
- 图99：2014-2019中国游戏进出口额对比
- 图100：2009-2020H1游戏市场ARPU值
- 图101：2020年中国移动游戏用户属性及年龄分布
- 图102：2020年中国移动游戏用户月均流水情况
- 图103：2017Q1-Q3国内自研手游流水TOP20分类
- 图104：2020H1国内自研游戏流水Top20分类
- 图105：2019.6VS2020.6互联网巨头系APP使用时长占比
- 图106：2019.1-2020.05移动游戏行业广告点击量趋势
- 图107：2019.05-2020.05移动游戏行业效果广告推广激活趋势
- 图108：2020年中国移动游戏用户手游咨询获取渠道
- 图109：2020年中国移动游戏用户对游戏品质关键要素认知
- 图110：《原神》上线首周AppStore+GooglePlay流水达6000万美元
- 图111：广告主行业互联网广告投放费用同比增长率
- 图112：2020年上半年游戏厂商营销费用
- 图113：2G至5G，伴随各种类游戏发展史
- 图114：云游戏核心技术迎来突破
- 图115：WIFI-6技术优势
- 图116：云游戏收费模式
- 图117：云游戏产业链变革为研发商及云游戏平台带来新机遇
- 图118：行业规模增量敏感性测试
- 图119：2018-2020年9月全国城镇调查失业率、31个大城市城镇调查失业率
- 图120：2011-2020年全国普通高校毕业生人数
- 图121：2011-2020年全国研究生招生人数
- 图122：2011-2019年全国硕士招生人数
- 图123：2011-2019年全国博士招生人数
- 图124：2011-2020年国考招录人数
- 图125：2013-2022E中国学历职业教育与非学历职业教育市场总收入
- 图126：2013-2022E各招录培训市场总收入
- 图127：2020年6月各类应用使用市场占比
- 图128：猿辅导2020年AppStore排名变化
- 图129：学而思网校2020年AppStore排名变化
- 图130：2017.6-2020.6在线教育用户规模及使用率
- 图131：2017.6-2020.6手机在线教育用户规模及使用率
- 图132：2015-2022E在线教育市场规模
- 图133：7月20日以来全国影院复工情况
- 图134：2020年29-38周（9月的最后一周）国内票房恢复情况
- 图135：2016-2020年国庆档含服务费票房
- 图136：2016-2020年国庆档不含服务费票房
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证券分析师
- 宋雨翔：执业证书编号 S0550519120001
- 钱熠然：执业证书编号 S0550120070036
- 安邦：执业证书编号 S0550120070036
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