传媒行业投资观点：维持推荐短视频赛道及营销龙头，关注版权保护及元宇宙等相关标的-20210521-东吴证券-31页_1mb

传媒行业投资观点总结

核心内容

传媒行业当前主要关注短视频赛道、品牌广告、版权保护及元宇宙等方向，认为这些领域具备长期增长潜力和投资机会。

短视频赛道及直播电商

主要观点

• 短视频平台进入强运营阶段，新用户获取难度加大，头部APP用户重合率上升。
• 直播具备高度社交性、互动性及沉浸性，成为短视频平台商业化的重要推动力。
• 抖音和快手APP直播用户占比显著提升，直播电商成为新品牌快速成长的渠道。
• 直播电商预计在2025年将占零售电商交易规模的23.9%，发展潜力巨大。

关键信息

• 快手在2021Q1春节期间直播内容与IP建设表现突出，预计商业化程度与效率将进一步提升。
• 推荐关注快手及直播电商产业链相关标的，如星期六。
• 海外音视频社交市场仍处于蓝海阶段，推荐赤子城科技。

分众传媒：品牌广告vs效果广告

主要观点

• 品牌广告在经历两年下滑后，随着效果广告成本上升，开始回暖。
• 分众传媒作为品牌广告的重要投放阵地，2020年下半年以来业绩超预期。
• 流媒体模式下，版权保护需求提升，推动品牌广告增长。

关键信息

• 分众传媒2020年收入120.97亿，归母净利润40.04亿，同比增长113.51%。
• 预计2021/2022/2023年EPS分别为0.41/0.51/0.60元，对应PE分别为25.22/20.27/17.23倍。
• 教育培训政策收紧对分众传媒影响有限，公司收入结构多元，具备抗风险能力。

版权保护：技术应用与政策驱动

主要观点

• 海外DTC浪潮兴起，流媒体平台自建内容分发系统，版权保护需求扩大。
• 国内版权保护政策趋严，新著作权法实施将推动行业快速发展。
• 区块链技术应用于版权保护，有效解决确权、监控、取证、版税结算等痛点。

关键信息

• 阜博集团与快手达成合作，利用VDNA技术进行内容识别与版权保护。
• 鹊凿平台采用区块链技术，确权费用低至1元/条，效率大幅提升。
• 版权保护需求增长将带动监测与取证服务市场扩张。

元宇宙：未来已来，推荐赛道长期发展空间

主要观点

• Metaverse（元宇宙）是现实与虚拟世界的融合，具备社交、娱乐、经济等多重功能。
• Roblox作为元宇宙领域的先行者，已实现商业化，并在2021年成功上市。
• 腾讯多领域布局元宇宙，具备强大的技术与内容储备。

关键信息

• Roblox 2021Q1营收3.87亿美元，DAUs达4210万，同比增长79%。
• Roblox通过销售虚拟物品、广告、许可证等方式实现盈利。
• 腾讯在元宇宙领域布局广泛，涵盖游戏、影视、文学等，未来具备较大发展空间。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 政策风险；
• 疫情影响超预期；
• 市场系统性风险。

关键信息汇总

• 短视频直播用户占比提升显著；
• 快手维持“买入”评级，推荐关注；
• 分众传媒业绩超预期，推荐关注；
• 版权保护需求提升，区块链技术推动行业发展；
• Roblox成功上市，元宇宙赛道具备长期投资价值；
• 腾讯多领域布局元宇宙，未来增长可期。