20211011-万联证券-信用债周观点_收益率多数上行_信用利差持续分化_8页_982kb

信用债市场周总结（09.27-10.10）

核心内容

本报告总结了2021年10月9日至10月10日期间信用债市场的运行情况，包括一级市场发行、二级市场收益率与信用利差变化，以及市场中的负面事件和风险提示。

主要观点

一级市场发行情况

• 信用债发行持续缩量：信用债主要品种发行规模为1505.83亿元，较上一期的2034.75亿元明显下降，显示市场融资需求减弱。
• 发行等级分化明显：AA级信用债发行规模显著回升（环比+43%），而AA+级和AAA级信用债发行规模持续下滑（分别-34%、-32%）。
• 发行期限结构变化：1Y期及以下信用债发行占比持续上升，3Y期以上发行占比下降，显示市场偏好短期融资工具。
• 行业发行承压：公用事业、交通运输、房地产、钢铁、有色等行业信用债发行规模下降；仅化工行业出现小幅回升，建筑装饰行业小幅反弹。

关键信息

二级市场表现

• 收益率持续走高：
  • 三年期中票收益率：AA级3.93%（+7.7bp），AA+级3.39%（+4.7bp），AAA级3.20%（+5.7bp）。
  • 城投债收益率加速上行，三年期AA级3.58%（+5.9bp），AA+级3.40%（+7.9bp），AAA级3.21%（+4.9bp）。
• 信用利差持续分化：
  • 城投债信用利差普遍走扩，低等级利差上行幅度最大。
  • 产业债信用利差延续反弹，但上行速度放缓，AA+级产业债利差上行幅度最大。
  • 房地产行业信用利差出现分化：高等级和低等级利差小幅扩大，中等级利差大幅收窄。
  • 煤炭行业信用利差小幅回升。

负面事件

• 推迟或取消发行：共18只信用债推迟或取消发行，涉及规模114.9亿元，主体均为中央和地方国有企业，主要集中在浙江、湖南、重庆等省份。
• 主体评级下调：6家企业主体评级被调低，涉及房地产、非银金融和医药生物三大行业，包括恒大地产、景峰医药、花样年、华融晋商、南通三建和新力地产。

风险提示

• 信用债违约风险：市场存在信用债违约超预期的风险。
• 经济增速不及预期：若经济增速低于预期，可能对信用债市场造成压力。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数：沪深300指数

附注

• 本报告由万联证券研究所发布，分析师为徐飞，研究助理为刘馨阳、于天旭。
• 报告内容基于公开资料和调研信息撰写，仅供参考，不构成投资建议。
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