20211122-万联证券-信用债周观点_收益率下行为主_信用利差持续分化_7页_950kb

信用债周观点总结（11.15-11.21）

核心内容

本报告分析了2021年11月15日至11月21日期间信用债市场的主要表现，重点围绕一级市场发行情况、二级市场收益率与利差变化、负面事件及风险提示等方面展开。

主要观点

一级市场发行情况

• 整体发行规模：信用债主要品种发行规模为2244.69亿元，较前一周小幅下滑（2470.40亿元）。
• 品种分化：中期票据发行量显著上升，其余品种信用债发行规模均有所回落。
• 等级分化：AA级和AAA级信用债发行量继续缩量，$\mathsf{AA}+$级有所回升。
• 期限分化：1Y-3Y以内、5Y以上信用债发行占比明显回落，其余期限发行占比均有所上升。
• 行业表现：
  • 建筑装饰、交通运输行业发行延续反弹；
  • 公用事业继续回落；
  • 房地产发行显著回暖；
  • 上游周期行业中，钢铁行业发行回升，采掘、有色、化工行业发行下降。

二级市场收益率与利差变化

• 收益率整体下行：
  • 各等级中票收益率均小幅下行，其中AA级中票收益率为3.84%，较前一周下行2.2bp；
  • 城投债收益率整体向下，三年期AA级收益率下行至3.43%。
• 信用利差持续分化：
  • 中票等级利差：1年期、3年期AAA-AA级利差分别-2bp、-1bp，5年期利差+1bp；
  • 期限利差：5Y-3Y中票利差小幅走扩，AAA级、AA+级、AA级分别+1bp、+2bp、+3bp；
  • 城投债利差：AAA级利差收窄，AA+级、AA级利差小幅走扩；
  • 产业债利差：AA+级、AA级利差回落，AAA级利差小幅走扩；
  • 房地产债利差：小幅走扩；
  • 煤炭债利差：持续分化。

关键信息

负面事件

• 推迟或取消发行：共8只主要品种信用债推迟或取消发行，规模合计42亿元，主要集中在北京、山东，AA级信用债受影响较大。
• 主体评级下调：2家企业主体评级被调低，分别为银川通联和滇中产业，涉及综合行业，其中滇中产业主体发行的信用债还涉及债券评级被调低。

风险提示

• 信用债违约超预期：市场存在信用债违约风险，需警惕。
• 经济增速不及预期：若经济增速放缓，可能对信用债市场造成压力。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。
• 基准指数：沪深300指数。

附注

• 本报告由万联证券研究所发布，分析师为徐飞，研究助理为刘馨阳、于天旭。
• 报告中所有数据均来源于Wind，分析基于公开资料和调研信息。
• 报告仅作为投资参考，不构成买卖建议，投资者应结合自身情况综合判断。

注：以上内容为文档内容的详细总结，字数控制在1000字以内，采用Markdown格式呈现。