> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债市场周度跟踪总结（2026.03.16-2026.03.22） ## 核心内容 ### 一级市场动态 - **普通信用债**：本期普通信用债净供给环比上升，合计发行3992亿元，净融资927亿元，较上期的3399亿元和808亿元有所增长。 - **产业债**：发行环比上升至2477亿元，净融资环比小幅升至912亿元。 - **城投债**：发行环比上升至1515亿元，但净融资环比小幅降至16亿元。 - **二永债**：本期无新发行，净融资环比转负至-177亿元，主要因二级资本债到期，而永续债无新增发行和到期。 ### 二级市场表现 - **收益率**：除长端普信债外，整体收益率下行，尤其是3-5Y二永债和3Y以内短端普信债表现较好。 - **银行二永债**：3Y各等级收益率下行2-3BP，5Y AA-等级二级资本债和永续债分别下行3.6/6.0BP。 - **AA+中票**：1/3/5/7Y收益率分别下行2.7/1.9/0.4/0.2BP。 - **长端信用债**：仅5/10Y AAA级城投债和10Y中票小幅走阔（幅度在1.2BP以内）。 - **信用利差**：表现分化，10Y二永债利差全部收窄（如10Y AAA-级二级资本债收窄2.4BP）；走阔主要集中在5/7Y普信债和7Y银行二永债（如5Y各等级中票均走阔1.8BP）。 - **换手率**：普信债和二永债环比均有所提升。 ## 主要观点 ### 市场趋势 - 当前债市核心矛盾转向内需修复与物价回升，基本面加快修复可能触发利率快速回调。 - 3月信用利差可能震荡偏弱，但Q2信用债配置力量通常季节性走强，当前信用利差大幅走阔的风险可控。 ### 投资策略 - **从降久期到控久期**：在利率曲线陡峭化的背景下，建议将投资久期从中等（3-5年）切换至中短（3年左右）。 - **品种调整**：从高弹性、低安全垫品种（如长端二永债）转向低弹性、有一定安全垫的品种（如中短端普信债、普通金融债、短端二永债、永续或私募品种下沉等）。 - **关注机会**：跨季前后理财等配置力量走强，可能带来潜在增配机会。 - **二永债**：3月底和4月初可能恢复发行，但永续债的潜在供给压力更大，建议保持谨慎，关注流动性更好、供给压力较小的4-5年二级资本债。 ## 关键信息 - **普通信用债**：本期净供给环比上升，二永债无新增发行，净融资转负。 - **收益率变化**：除长端普信债外，整体收益率下行，不同期限和评级的债券表现不一。 - **信用利差变化**：利差分化明显，部分品种利差收窄，部分走阔。 - **未来展望**：未来3-5月需关注物价回升与名义增长修复，可能推动资产再平衡，但降准降息难以驱动利率单边下行。 - **风险提示**：数据统计误差、政策变化、债市波动、赎回压力等。 ## 信用利差数据 | 期限 | AAA | AA+ | AA | AA- | |------|-----|-----|----|-----| | 1年期 | 13.7 | 16.7 | 19.7 | 50.7 | | 5年期 | 22.6 | 31.6 | 53.6 | 118.6 | | 7年期 | 29.5 | 41.5 | 69.5 | - | | 10年期 | 34.1 | 55.1 | 84.1 | 193.0 | ## 未来关注点 - 3月底和4月初二永债发行恢复的可能。 - 永续债潜在供给压力。 - 固收+基金规模增速放缓对二永债供需格局的影响。 - Q2信用债配置力量走强带来的潜在机会。 ## 风险提示 - 数据统计存在误差。 - 政策变化超预期。 - 债市波动超预期。 - 赎回压力超预期。