20220314-万联证券-信用债周观点_收益率上行为主_信用利差多数走扩_7页_816kb

信用债周观点总结（03.07-03.13）

核心内容

本周信用债市场整体呈现发行趋弱、收益率上行、信用利差多数走扩的态势。市场情绪受到宏观经济环境及政策预期的影响，信用债发行规模小幅回落，收益率持续上升，信用利差普遍扩大。

一级市场情况

信用债发行规模

• 本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）共发行 2247.19亿元，较前一周 2263.47亿元小幅回落。
• Wind一级分类中，除 短融及超短融 和 中票 外，其余品种发行量均小幅正增。

发行等级分布

• AAA级信用债发行规模环比 -5%，为唯一负增等级。
• AA+级发行规模环比 +3%，AA级发行规模环比 +20%，低等级信用债发行明显走高。

发行期限分布

• 1Y及以内期限信用债发行占比回落至 46%（前值 49%）。
• 3Y及以上期限发行占比上升，中长期信用债发行占比回升。

二级市场情况

中票收益率

• 本周五，三年期AAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为 3.12%、3.27%、3.59%，较前一周分别 +8bp、+8bp、-2bp。
• 整体上行为主，仅AA级小幅下行。

城投债收益率

• 本周五，三年期AAA级、AA+级、AA级城投债收益率分别为 3.18%、3.33%、3.51%，较前一周分别 +11bp、+13bp、+12bp。
• 城投债收益率持续走高，显示市场对地方融资平台风险的担忧。

中票等级利差

• 1年期、3年期、5年期AAA-AA级利差较前一周分别 0bp、-10bp、-10bp，整体收窄。

中票期限利差

• 5Y-3Y AAA级、AA+级、AA级中票期限利差较前一周分别 +2bp、-2bp、+2bp，仅AA+级小幅收窄。

城投债与产业债利差

• 城投债：AAA级、AA+级、AA级利差较前一周分别 +5bp、+6bp、+7bp，集体走扩。
• 产业债：AAA级、AA+级、AA级利差较前一周分别 +5bp、+5bp、+4bp，持续走扩。
• 主要行业：房地产、煤炭行业利差集体走扩，反映市场对相关行业信用风险的担忧。

负面事件

• 本周共有 7只信用债推迟或取消发行，取消发行规模为34.2亿元。
• 发行省份集中于山东、北京、陕西等，企业性质以 中央国企、地方国企和集体企业为主。
• AA+级债券推迟或取消发行规模最大。
• 仅1家企业主体评级被调低，为 江苏省建工集团有限公司，所属行业为 建筑装饰，且该主体涉及债券评级下调。

风险提示

• 信用风险超预期：部分信用债发行推迟或取消，市场信用风险可能上升。
• 经济增速不及预期：若经济复苏不及预期，可能进一步影响信用债市场表现。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 -5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5%以上。

基准指数

• 沪深300指数。

评级说明

本报告采用 相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者应结合自身情况综合判断，不应仅依赖投资评级做出决策。