20220613-国金证券-固收专题分析报告_城投区域系列_聚焦福建（下）_27页_3mb

福建省城投债分析总结

核心内容

福建省城投债市场总体规模较小，但融资规模持续扩大，整体债务负担可控，信用利差处于全国较低水平。截至2022年5月末，福建省共有81家城投平台，存续债券538只，规模共计3703.85亿元，占全国城投债总规模的2.74%。省级平台数量较少，但债券规模较大，市级平台数量较多，区县平台较少。AA级平台数量占多数，各等级平台发债规模较为均衡，中票和私募债为主要债券类型。

主要观点

• 融资情况：2020、2021年福建省城投债净融资规模逐年扩大，地级市均保持正向融资，福州、厦门和漳州的融资规模显著增加，泉州、省级、宁德和莆田则略有收缩。
• 到期压力：2022、2023年到期规模分别为833.98亿元和936.75亿元，整体兑付压力较小，但漳州、泉州、南平的到期压力较大。
• 信用利差：福建省城投债信用利差中位数为56.61bp，处于2015年以来的5.46%分位数，全国第二梯队，与江苏、湖北、江西等省份相当，优于北上广浙。
• 区域分化：福建省城投平台可划分为三梯队，第一梯队为福州、厦门，第二梯队为泉州、漳州、宁德、莆田、龙岩、三明，第三梯队为南平。

关键信息

福州市

• 经济财政实力：GDP规模11304.17亿元，一般公共预算收入749.85亿元，政府性基金收入959.51亿元，财政质量好，债务率76.03%，广义债务率152.63%。
• 平台概况：福州市共有12家发债平台，其中市级平台7家，园区平台1家，区县平台4家。
• 市级平台：福州城投、左海控股、福州国投、福州水务、福州地铁、福州建发、福州城乡建总等，福州城投是主要基建平台，左海控股为交通平台，福州国投向产投类平台转型，需关注其盈利能力变化。
• 区县平台：闽侯县、福清市、平潭县、长乐区各有1家发债平台，其中平潭交投因债务负担较重，债券估值较高。

厦门市

• 经济财政实力：GDP规模7033.89亿元，一般公共预算收入880.96亿元，政府性基金收入1071.11亿元，债务率61.70%，广义债务率106.43%。
• 平台概况：厦门市共有7家发债平台，其中市级平台4家，园区平台1家，区县平台2家。
• 市级平台：厦门地铁、厦门安居控股、厦门市政集团、厦门思明国有控股等，厦门地铁为唯一轨道交通平台，厦门安居控股为房地产和保障房平台，厦门市政集团为市政基础设施平台。
• 区县平台：思明区和海沧区各有1家发债平台，其中海沧投资因剥离房地产业务，信用资质有所增强。

泉州市

• 经济财政实力：GDP规模11304.17亿元，一般公共预算收入504.54亿元，政府性基金收入416.76亿元，债务率166.44%，广义债务率309.60%。
• 平台概况：泉州市共有23家发债平台，其中市级平台9家，园区平台2家，区县平台12家。
• 市级平台：泉州城建、泉州文旅、泉州金控、泉州交通、泉州水务等，泉州城建为基建主平台，泉州金控为金融投资平台，需关注其盈利能力。
• 区县平台：晋江市、南安市、石狮市等区县平台中，晋江市的主平台市场认可度较高，债券估值较低。

风险提示

• 宏观不确定性：经济形势变化可能对城投平台的融资能力和偿债能力产生影响。
• 信用风险：尽管目前尚未发生信用风险事件，但需关注未来可能出现的信用风险，尤其是泉州、漳州、南平等地区平台的债务压力。

结论

福建省城投债市场整体信用良好，融资规模持续扩大，债务负担可控，信用利差处于全国较低水平。福州、厦门为第一梯队，具有较强的经济财政实力和市场认可度，可适度拉长久期。泉州、漳州、宁德、莆田、龙岩、三明为第二梯队，需积极关注市级平台及部分强区县。南平为第三梯队，需谨慎下沉至区县平台。整体而言，福建省城投债市场具有较好的投资价值，但需关注平台整合和债务到期压力对信用资质的影响。