重庆市城投分析深度报告（下）_城投平台及所在区域解析_24页_789kb

报告摘要

重庆市城投分析深度报告（下）总结

核心内容概述

本报告主要分析了重庆市城投债的整体情况，包括市级、市辖区、县级及园区平台的债务规模、信用评级、资产结构、收入来源及区域经济表现。重庆市作为全国城投债规模排名第五的省市，其城投平台数量也位居前列。报告指出，重庆市城投债短期偿债压力尚可，但需关注私募债信息披露不充分带来的风险。同时，低等级城投债信用利差有所上行，尾部平台估值风险需引起重视。

主要观点

城投债规模大：截至2019年8月，重庆市城投债券余额为3520.1亿元，存续债券共441只，涉及发行人88个，分别在全国31个省市中排名第5和第8。
信用评级分布：重庆市城投平台主体评级以AA及以下为主，其中AAA平台共6家，主要为市级平台，中低评级平台占比较大。
短期偿债压力尚可：2020-2021年重庆城投债到期规模较大，但短期偿债压力不算太大，2021年为偿债高峰期，仍有周转时间。
私募债占比高：全市私募债占比较高，达43.5%，部分区县如黔江区、沙坪坝区、綦江区等私募债余额占比超65%，需关注其信息披露不足的风险。
平台数量多、分布广：重庆市平台数量众多，分布广泛，市级平台资产规模较大，信用资质较好；市辖区平台数量多，需关注财政实力与债务负担；县级平台经济规模较小，部分为国家级贫困县，需关注财政结构与平台核心业务。
园区平台业务集中于土地开发：重庆市园区平台数量达26个，主要集中在国家级新区、经开区、高新区等，园区平台业务以土地开发为主，需关注园区经济发展与上级支持。

关键信息

城投债概况

城投债余额：截至2019年8月，重庆市城投债券余额为3520.1亿元，存续债券共441只，涉及发行人88个。
主体评级：AAA级平台有5个，主要为市级平台；AA+、AA级分别有18个、53个，AA-及以下和无评级平台共12个。
私募债占比：全市私募债占比达43.5%，部分区县如黔江区、沙坪坝区、綦江区等私募债余额占比超65%。

偿债压力分析

偿债高峰：2021年为重庆市城投债偿债高峰期，到期+回售规模达1134.1亿元，占存续债券余额的33.1%。
短期偿债压力：2019年剩余到期债券占比仅为6.9%，短期偿债压力不算太大。

区域平台分析

市级平台：市级平台存续债券数额较大，为831.1亿元，占全市债券余额的23.6%。市级平台以基建、交通、水利、旅游等为主，主体评级以AAA为主。
市辖区平台：涪陵区、沙坪坝区等区县债券余额较大，分别为406.4亿元和365.7亿元，合计占全市债券余额的22.9%；其余区县债券余额较小，合计仅占全市的6.3%。
县级平台：有存续城投债的县级单位经济体量普遍较小，部分为国家级贫困县，需关注当地财政收入结构和平台业务是否核心。
园区平台：园区平台业务以土地开发为主，需关注园区经济发展情况和上级支持可能性。

风险提示

数据口径偏差：报告中数据可能存在口径偏差，需注意数据的准确性。
信息披露不全：私募债信息披露较少，需防范相关风险。
低等级利差上行：2019年6月以来，低等级城投债信用利差有所上行，尾部平台估值风险需关注。

城投平台分类分析

市级平台

重庆城投：主要负责基础设施建设，收入来源包括路桥通行服务、房地产销售、土地整治等。
重庆交投：专注全市轨、铁路等公共交通的开发建设和运营，收入来源包括公交票款、轨交票款、补贴等。
重庆地产：主要从事土地整治、公租房建设，收入来源包括房屋销售、土地整治等。
重庆水投：负责水利设施投资建设和运营，收入来源包括供水、安装、发电等。
重庆旅投：主要负责旅游资源开发和运营，收入来源包括景区运营、酒店、旅行社等。

市辖区平台

渝北区：以汽车制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、仪器仪表制造业为主，2018年GDP为1543.1亿元，一般预算收入为75.5亿元。
九龙坡区：以汽车制造业、摩托车制造业、有色金属冶炼及加工业、电气机械及器材制造业为主，2018年GDP为1211.3亿元，一般预算收入为69.2亿元。
渝中区：以现代金融、高端商贸业、专业服务业、文化旅游业、互联网服务业和健康医疗服务业为主，2018年GDP为1203.9亿元，一般预算收入为46.4亿元。
江北区：以金融、商贸、工业为主，2018年GDP为1027.9亿元，一般预算收入为77.8亿元。
沙坪坝区：以电子信息、装备制造、汽车摩托车、医疗化工为主，2018年GDP为936.4亿元，一般预算收入为55.2亿元。
巴南区：以电子信息、生物医药、新能源汽车、高端装备制造、轻工服装为主，2018年GDP为781.2亿元，一般预算收入为48.1亿元。
南岸区：以现代装备制造、电子信息、现代服务业、都市旅游业和现代都市农业为主，2018年GDP为724.8亿元，一般预算收入为63.5亿元。
北碚区：以电子信息、汽摩、装备制造、材料、仪器仪表、医药为主，2018年GDP为551.8亿元，一般预算收入为30.4亿元。
大渡口区：以大数据智能化、生态环保、生物医药、文化休闲旅游为主，2018年GDP为228.1亿元，一般预算收入为21.4亿元。