区域信用债梳理系列之三：安徽省地级城投详细梳理（下篇）-20210806-光大证券-41页_937kb

报告摘要

安徽省地级城投详细梳理总结（下篇）

核心内容概述

本文主要聚焦于安徽省8个地级市（滁州、合肥、淮北、淮南、黄山、马鞍山、铜陵和芜湖）的30家市级城投公司，深入分析其基本面及信用利差情况，旨在为城投债投资者提供更具性价比的投资机会参考。同时，作者还提出了一些风险提示，提醒投资者注意外部环境变化、利差统计偏差以及部分地级市债务负担较重的问题。

主要观点

信用利差分析：
- AAA级城投公司（如合肥建投）信用利差处于低位，具有一定的投资吸引力。
- AA+级城投公司中，淮北、宿州、六安等地的信用利差明显高于其他区域，具有较高的挖掘价值。
- AA级城投公司中，安庆、池州、马鞍山等地的信用利差也处于较高水平，投资潜力较大。
投资策略建议：
- 根据风控要求进行信用资质下沉，选择信用利差较大的城投公司进行投资，可能获得更高的性价比。
- 对于中高等级城投债，由于信用利差较薄，配置性价比不高，建议关注低等级城投债。
城投公司审查重点：
- 主营收入板块：重点关注产业板块的经营情况，特别是收入的持续性和盈利波动。
- 对外担保：审查担保规模是否过高，以及被担保企业的信用状况。
- 外部支持：包括政府补助、资产注入及金融机构支持，特别是银行授信额度和再融资能力。
- 历史债务履约情况：排查是否有失信记录或债务逾期。

关键信息

合肥市

发行人：合肥建投、海恒集团、鑫城公司、合肥滨投、高新股份、高新集团
存续债余额：合计约258.75亿元
合肥建投：
- 主体评级为AAA
- 信用利差为56bp，自2020年7月起明显下行
- 收入来源包括土地出让、城市基础设施建设、矿产资源销售等
- 银行授信总额达2495.89亿元，未使用额度为1867.74亿元
- 对外担保余额为148.37亿元，涉及合肥德电新能源汽车股份有限公司等
海恒集团：
- 主体评级为AA+
- 信用利差为83bp，超额利差为19.72%
- 主营业务包括房地产销售、租赁及工程建设
- 银行授信总额84.48亿元，未使用额度为38.4亿元
- 对外担保余额为2.68亿元，涉及安徽金源热电有限公司等
鑫城公司：
- 主体评级为AA+
- 信用利差为83bp，超额利差为9.54%
- 主营业务包括基础设施建设、保障房建设、房屋租赁及玻璃基板销售
- 银行授信总额52.32亿元，未使用额度为34.57亿元
- 对外担保余额为1.18亿元，涉及合肥新汇成微电子有限公司
合肥滨投：
- 主体评级为AA+
- 信用利差为83bp，超额利差为53.54%
- 主营业务包括土地整理熟化、租赁及建设管理服务
- 银行授信总额42.44亿元，未使用额度为34.65亿元
- 对外担保余额为23.89亿元，涉及合肥建投等
高新股份：
- 主体评级为AA
- 信用利差为3.11，超额利差为53.19%
- 主营业务包括产业设施销售、租赁及受托管理
- 银行授信总额98.1亿元，未使用额度为46.92亿元
- 对外担保余额为0.98亿元，涉及多家科技型小微企业
高新集团：
- 主体评级为AA+
- 信用利差为3.11，超额利差为35.74%
- 主营业务包括基础设施建设、产业设施销售及出租
- 银行授信总额95.80亿元，未使用额度为48.82亿元
- 对外担保余额为3.97亿元，涉及医药、TMT等产业

滁州市

发行人：滁州城投、滁州同创、苏滁建发
存续债余额：合计353.1亿元
滁州城投：
- 主体评级为AA+
- 信用利差为88bp，超额利差为19.72%
- 主营业务包括土地出让、城市基础设施建设及矿产资源销售
- 银行授信总额383.87亿元，未使用额度为214.68亿元
- 对外担保余额为12.71亿元，涉及参股企业
滁州同创：
- 主体评级为AA+
- 信用利差为83bp，超额利差为3.2%
- 主营业务包括基础设施建设、土地出让、商贸业务及其他
- 银行授信总额109.88亿元，未使用额度为42.50亿元
- 对外担保余额为0.47亿元，涉及华城建设等
苏滁建发：
- 主体评级为AA
- 信用利差为1.08，超额利差为30.61%
- 主营业务包括工程代建、土地出让及物业管理服务
- 银行授信总额30.19亿元，未使用额度为16.07亿元
- 对外担保余额为0，无明显担保风险

淮北市

发行人：淮北建投
存续债余额：248亿元
淮北建投：
- 主体评级为AA+
- 信用利差为2.73，超额利差为92.90%
- 主营业务包括商品销售、城市基础设施建设、排水、供水工程、租赁、担保及其他
- 银行授信总额为未明确，但存在较大担保规模
- 对外担保余额为148.37亿元，涉及多家企业