20250314-开源证券-固收专题_2024年_利差高和边际改善_区域分析_10页_1mb

报告摘要

本报告由开源证券固定收益研究团队撰写，旨在通过多维度指标分析2024年各省市的经济实力、财政状况及债务水平，评估区域信用利差，并为投资者提供信用利差高和边际改善区域的投资建议。

区域信用利差分析：以中债估值与10年期国债利率之差衡量区域信用利差，上海、江苏、北京、浙江等地区信用利差较低，主要因其经济和财政实力较强，地方债流动性溢价压缩利差至历史低位。
区域综合实力较强：包括上海、江苏、北京、浙江、陕西、广东、山西、四川、福建、湖北、山东、内蒙古、安徽、河南、湖南等省市，其经济实力、财政状况及债务管理能力均表现较好。
边际改善区域：部分区域综合实力在2024年有所提升，可能成为信用利差下行的投资机会。
政策支持：中央通过转移支付和专项债分配倾斜等方式，推动区域信用修复机制，逐步弥合市场认知差异。

本报告构建了5个维度、20个细分指标，用于评估区域综合实力，主要包括：

区域经济实力
- 地区经济发展水平：GDP、GDP增速、工业增加值、固定资产投资及增速
- 地区经济发达程度：第三产业占比、城镇化率、人均可支配收入、人均GDP
- 政府治理水平：经济治理、财政治理、债务治理
财政实力及债务管理
- 财政实力：一般公共预算收入、一般公共预算收入增长率、税收/一般公共预算收入、政府性基金收入、地方综合财力、财政自给率
- 债务状况：债务率、负债率

GDP指标：广东、江苏、山东、浙江、四川经济实力较强，分别为141634亿元、137008亿元、98566亿元、90131亿元和64697亿元；甘肃、海南、宁夏、青海、西藏经济实力较弱，分别为13003亿元、7936亿元、5503亿元、3951亿元和2765亿元。
一般公共预算收入：广东、江苏、浙江、上海、山东等省市预算收入较高，分别为13533亿元、10038亿元、8706亿元、8374亿元和7712亿元；甘肃、海南、宁夏、青海、西藏等省市预算收入较低，分别为1051亿元、890亿元、517亿元、371亿元和277亿元。
债务率与负债率：西藏、上海、江苏、北京、四川债务率较低，分别为42.3%、71.2%、112.5%、122.1%和125.6%；辽宁、湖南、贵州、重庆和天津等省市债务率偏高，分别为202.6%、208.7%、208.8%、211.8%和361.7%。负债率方面，上海、江苏、广东、北京、福建较低，分别为16.9%、20.6%、24.9%、25.2%和28.2%；甘肃、吉林、天津、贵州和青海等省市负债率较高，分别为63.9%、69.6%、74.4%、77.4%和90.5%。