20220311-国金证券-固收专题分析报_城投区域系列_聚焦湖北（下）_27页_2mb

湖北省城投债分析报告总结

核心内容概述

湖北省作为中部地区的重要省份，拥有129家城投平台，存续债券750只，总规模达6069.45亿元。整体城投债规模较大，但主体评级以中低为主，其中AAA级平台仅9家，占比极低。该省城投平台分布不均，形成“一主两翼”的区域发展格局，武汉市作为核心区域，平台数量最多，债券余额占比最高。

主要观点

• 省级平台：湖北省共有4家省级城投平台，均为AAA级，由省国资委控股。省级平台规模较大，但除长投集团外，杠杆率普遍较高。湖北交投和长投集团市场认可度高，债券估值较低，但湖北交投未来两年到期压力较大，湖北文旅和湖北联投债务负担较重，存在一定的偿债压力。

• 市、区县级平台：各地级市经济财政实力差异明显，分为四个梯队。第一梯队以武汉为主，经济财政实力最强，区县平台数量较少，但整体估值较低，市场认可度较高。第二梯队包括襄阳和宜昌，经济财政实力较强，债务负担较轻，平台数量较多，可积极关注。第三梯队为荆州、孝感、荆门、黄石、黄冈、十堰、咸宁，经济财政实力中等，市级主平台市场认可度较高，但区县级平台估值偏高，需谨慎挖掘收益。第四梯队为随州、鄂州、恩施、仙桃、天门、潜江，经济财政体量较小，平台数量有限，但财政支持力度较大，存在一定安全边际。

关键信息

一、湖北省城投债概况

• 平台数量：129家
• 存续债券数量：750只
• 总规模：6069.45亿元
• 债券结构：
  • AAA级：9家
  • AA级：73家
  • AA-及以下/无评级：30家
• 债券类型分布：
  • 企业债：31.37%
  • 中期票据：28.17%
  • 私募债：26.84%
• 融资与到期情况：
  • 2020年净融资：980.51亿元
  • 2021年净融资：1110.86亿元
  • 2022年到期规模：1289.9亿元
  • 2023年到期规模：1469.12亿元
  • 未来两年到期规模占比：45.46%

二、省级平台概况

三、市、区县级平台概况

第一梯队：武汉市

• 经济财政实力：GDP达1.77万亿元，财政自给率高。
• 平台数量：27家，其中市本级15家，区县12家。
• 重点平台：
  • 武汉城投：市级主平台，存续债余额147亿元，业务包括水务、燃气、基建等。
  • 武汉城建：市级主平台，存续债余额134亿元，业务包括市政基建、保障房建设。
  • 武汉地铁：市本级主平台，存续债余额391亿元，业务包括地铁建设运营。
  • 武汉生态：市本级主平台，存续债余额56亿元，业务包括生态开发、水治理。
  • 武汉旅体：市本级平台，存续债余额26亿元，业务包括旅游开发、文旅项目运营。
• 区县平台：
  • 洪山城投：关注价值，存续债余额55.7亿元。
  • 江岸国资：关注价值，存续债余额20.71亿元。
  • 江夏城投：适度关注，存续债余额7.8亿元。
  • 江夏农业：适度关注，存续债余额8.4亿元。
  • 蔡甸城投：适度关注，存续债余额16.3亿元。

第二梯队：襄阳市

• 经济财政实力：GDP达5309亿元，仅次于武汉，财政收入和政府性基金收入居湖北省前列。
• 平台数量：12家，其中市本级5家，区县7家。
• 重点平台：
  • 汉江国投：市级主平台，存续债余额313亿元。
  • 襄阳房投：市级平台，存续债余额78亿元。
  • 襄阳高投：高新区平台，存续债余额31亿元。
  • 东津国投：经开区平台，存续债余额30亿元。
• 区县平台：
  • 襄州建投：适度关注，存续债余额25亿元。
  • 枣阳建投：可适当关注，存续债余额25亿元。
  • 宜都国投：可适当关注，存续债余额15亿元。

第三梯队：荆州、孝感、荆门、黄石、黄冈、十堰、咸宁

• 经济财政实力：处于中游，产业结构各异，债务负担相对可控。
• 市级平台：市场认可度较高，可重点关注。
• 区县级平台：多数经济体量一般，财政支持有限，估值较高，需谨慎挖掘收益。

第四梯队：随州、鄂州、恩施、仙桃、天门、潜江

• 经济财政实力：较弱，面临转型压力。
• 平台数量：有限，但财政支持力度相对较大。
• 可关注平台：
  • 随州城建
  • 鄂州城投
  • 仙桃城投
  • 恩施城投

四、风险提示

• 宏观经济发展不确定性：对城投平台的融资和偿债能力产生影响。
• 信用风险：部分平台存在较高的债务负担，需警惕潜在的违约风险。

总结

湖北省城投平台数量多、规模大，但主体评级普遍较低。平台分布不均，形成“一主两翼”的区域格局，武汉市作为核心区域，经济财政实力最强，市场认可度高。其他地市根据经济财政实力分为不同梯队，第二梯队襄阳和宜昌经济实力较强，债务负担较轻；第三梯队经济财政实力中等，需关注市级主平台；第四梯队经济财政实力较弱，但具有一定的安全边际。整体来看，湖北省城投平台未来两年到期压力较大，需关注其融资能力和偿债能力，特别是高杠杆平台的流动性风险。