20221102-开源证券-涪陵榨菜-002507.SZ-公司信息更新报告_需求出现波动_利润如期增长_4页_705kb

涪陵榨菜（002507.SZ）总结

核心内容

涪陵榨菜（002507.SZ）在2022年三季报中表现出利润如期增长的趋势，尽管需求出现波动，但公司通过产品调整与战略优化，仍实现了业绩的稳步提升。公司维持“买入”投资评级，市场对其未来增长潜力持乐观态度。

主要观点

• 利润增长显著：2022年1-3季度，公司实现营业收入20.5亿元，同比增长4.6%；归母净利润7.0亿元，同比增长38.3%。其中，Q3归母净利润1.8亿元，同比增长41.4%。
• 需求波动影响营收增速：Q3营收增速回落至2.5%，主因包括前期提价对销量的负面影响、疫情后囤积需求减弱以及新包装在传统渠道辨识度不高。
• 毛利率提升与费用率下降：Q3毛利率为53.4%，同比提升1.8个百分点，主要受益于低价青菜头原料的使用。销售费用率同比下降6.8个百分点至22.8%，主要由于广告费用减少。
• 多元化战略持续推进：公司正在推进品类多元化（如泡菜、萝卜等）与渠道扩张，以增强市场竞争力。相关组织架构与人员设置已基本完成，未来有望带来持续增长。
• 财务预测积极：预计2022-2024年归母净利润分别为9.6亿、11.2亿、13.0亿，对应EPS分别为1.09元、1.26元、1.46元，净利润率持续提升，未来增长可期。

关键信息

股票表现

• 当前股价：23.34元
• 一年最高最低：39.66元 / 22.12元
• 总市值：207.17亿元
• 流通市值：204.85亿元
• 近3个月换手率：82.04%

财务预测（单位：亿元）

估值指标

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响整体消费能力和市场环境。
• 市场拓展及竞争风险：在品类和渠道多元化过程中可能面临市场接受度和竞争压力。
• 原料价格波动风险：青菜头等原材料价格变化可能影响成本结构和毛利率。

未来展望

公司未来将重点通过品类和渠道多元化实现长期发展，同时优化产品结构和费用投放，提升盈利能力。尽管Q3需求增速放缓，但公司已采取相应措施应对，预计四季度需求改善不明显，但小品类仍保持较高增长。

总结

涪陵榨菜在2022年三季报中展现出良好的盈利能力，尽管面临需求波动的挑战，但通过成本控制与费用优化，实现了利润的显著增长。公司持续推进多元化战略，未来增长可期，当前估值水平合理，维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济波动、市场竞争及原料价格变化等潜在风险。