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涪陵榨菜（002507.SZ）总结

核心内容

涪陵榨菜（002507.SZ）在2022年第二季度实现了营收和利润的显著增长，公司维持“买入”投资评级。主要增长因素包括提价策略、疫情囤货需求增加以及多元化战略的推进。

主要观点

• 利润超预期增长：2022Q2净利达3.0亿元，同比增长74.7%，主要得益于费用率下降。
• 营收环比改善：2022Q2营收同比增长15.0%，受益于2021年同期低基数、年底提价及华东区域的强劲需求。
• 多元化战略初见成效：泡菜和萝卜等产品的营收分别增长26.8%和37.0%，显示公司在产品线拓展方面的成果。
• 全年业绩展望积极：预计全年利润增速为37.5%，下半年业绩有望进一步加速。
• 估值合理：当前股价对应PE为25.9倍，2024年PE预计降至18.9倍，显示公司具备较高的投资价值。

关键信息

财务表现

• 2022Q2：营收7.3亿元，同比增长15.0%；净利3.0亿元，同比增长74.7%。
• 盈利预测：预计2022-2024年净利分别为10.2亿、11.8亿、14亿元，EPS分别为1.15元、1.32元、1.58元。
• 毛利率：2022Q2毛利率为57.7%，同比下降1.2pct，但提价和低价原料使用对毛利率有正面影响。
• 净利率：2022Q2净利率为35.1%，预计全年净利率将提升至36.8%。
• ROE：2022年预计ROE为13.0%，2024年预计达到13.9%。

估值指标

• PE（2022年）：25.9倍
• PE（2024年）：18.9倍
• P/B（2022年）：3.4倍
• P/B（2024年）：2.6倍
• EV/EBITDA：2022年预计为19.1倍，2024年预计降至13.0倍。

营收与增长预测

• 2022年：预计营收增长15.4%，净利润增长37.5%。
• 2023年：预计营收增长14.2%，净利润增长15.2%。
• 2024年：预计营收增长14.7%，净利润增长19.0%。

费用控制

• 销售费用率：2022Q2销售费用率降至10.8%，同比下降15.5pct，主要因减少广告投放和品牌宣传费用。
• 费用结构优化：公司通过控制费用率，显著提升了利润空间。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 市场拓展及竞争：多元化战略可能面临市场接受度和竞争压力。
• 原料价格波动：青菜头等原材料价格变化可能影响成本和毛利率。

附录：财务摘要

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

估值方法的局限性

本报告所采用的分析和估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。投资者应结合自身情况并咨询独立投资顾问。本报告内容及观点仅为参考，不构成对任何人的投资决策依据。