社会服务板块2026年度策略_重视服务消费布局元年_看好细分景气与周期改善_55页_4mb

社会服务板块2026年度策略总结

核心内容

2026年被视为服务消费布局元年，我国居民服务消费具备较大提升潜力，有望成为国家提振内需的新抓手。在政策、需求、技术三重变化推动下，服务消费将逐步回暖，板块内部分化明显，细分领域景气度和周期性改善成为投资重点。

主要观点

• 总体温和复苏，结构性景气：服务消费增速高于商品消费，尤其是教育文娱支出保持双位数增长。居民消费行为更趋理性，注重体验与性价比，推动旅游、国潮文化等细分领域增长。
• 政策发力，市场预期改善：国家出台多项促进服务消费政策，如《关于扩大服务消费的若干政策措施》，为板块提供政策支持，释放消费回流和高端复苏信号。
• 技术驱动，效率与体验提升：AI在教育、人力等领域的应用提升效率与体验，推动消费模式创新。
• 资金配置处于低位：社服板块基金持仓回落至历史低位，但Q4以来逐步企稳，部分龙头公司表现亮眼。

关键信息

2026年投资主线

1. 周期预期修复：

   • 免税：海南封关运作推动消费回流，中免占据核心地位，龙头股价已反弹40%，未来有望继续受益。
   • 酒店：供需关系逐步改善，关注RevPAR优化与价格企稳，推荐华住集团-S、首旅酒店等。
   • 餐饮：若CPI传导回暖，平台与品牌有望在低基数下迎来触底反弹，推荐海底捞、小菜园等。
   • OTA：作为出行ETF受益于政策刺激，关注龙头海外投资进展与下沉市场。

2. 细分景气方向：

   • 公考与职教：受人口结构影响较小，就业导向明显，推荐华图山鼎、中国东方教育等。
   • 银发旅游：60岁以上人群占比高，推荐三峡旅游、峨眉山A等。
   • 茶饮与即时零售：产品持续创新，推荐古茗、蜜雪冰城等。

行情回顾

• 2025年社服板块整体上涨14.55%，跑输沪深300 3.81pct。
• Q4以来板块跑赢基准，免税与酒店龙头表现突出。
• 基金持仓回落至历史低位，餐饮板块仍为重仓股主要贡献者。

免税板块

• 海南免税销售在2025年9月转正，封关首周数据超预期，政策效应持续释放。
• 中免占据机场与市内免税核心地位，未来有望通过生态体系进一步扩张。

酒店板块

• 供需关系经历两年调整，当前处于周期底部。
• 龙头公司转向RevPAR优化策略，价格企稳。
• 供给增速放缓，区域集中度差异扩大龙头定价权。

景区板块

• 顺应年龄结构趋势，关注银发经济与入境游。
• 重点推荐具备内生增长和外延整合潜力的标的，如三峡旅游、九华旅游等。
• 部分景区通过优化运营策略提升利润率。

OTA板块

• 休闲旅游为主导，格局稳定，携程、美团、同程等平台占据重要市场份额。
• 出海与下沉市场成为核心增量来源，推荐携程、同程旅行等。

风险提示

• 宏观经济与疫情风险；
• 政策执行力度与效果不及预期；
• 收购低于预期、股东减持风险；
• 市场资金风格变化。

投资建议

• 重视服务消费布局元年，关注政策传导与消费回暖；
• 布局通胀预期修复与细分景气两条主线；
• 推荐中国中免、华住集团-S、亚朵、首旅酒店、美团-W、海底捞、小菜园、同庆楼、华图山鼎、中国东方教育、古茗、蜜雪冰城、携程集团-S、同程旅行、三峡旅游等。

附录

• 政策汇总：包括促进服务消费、优化离境退税、释放体育消费潜力等。
• 春秋假实施情况：浙江、四川等省份已推行，对错峰出行与研学游形成带动。
• 酒店经营策略变化：从OCC优先转向RevPAR最优，提升价格稳定性。
• 景区与OTA数据：展示各公司收入、净利润及市场份额变化。