社会服务行业2024年投资策略：消费市场景气度缓慢提升，关注细分领域投资机会-20231227-西南证券-34页_2mb

西南证券2024年消费股投资策略总结

核心观点

消费市场调整主要受疫情“疤痕效应”与房地产下行影响，预计2024年需求侧政策驱动下消费将实现复苏。未来消费趋势将呈现“服务类消费崛起”、“消费感性化”两大特征。

🔍 一、消费市场低迷原因

1. 疫情“疤痕效应”

   • 企业与居民对收入预期仍持谨慎态度
   • 23年11月CPI与PPI同比分别下滑0.5%与0.3%
   • 青年失业率（截至2023年6月）处于高位

2. 房地产价值缩水

   • 住房占城镇居民家庭资产59.1%，房价回调削弱居民消费信心
   • 居民杠杆率维持63%，资产负债表受损对消费形成抑制
   • 灵活就业渗透率加速提升，2022年灵活用工市场规模达1.2万亿元（2018-2024年CAGR=28.4%）

🚀 二、2024年消费复苏预期

• 政策支持
  • 中央经济工作会议强调扩大内需，实施积极财政政策
  • 2023年居民消费倾向为66.4%，高于疫情前（67.6%）
• 消费乘数优势
  • 居民消费乘数大于投资乘数，政策刺激效果更强

⌊ 三、未来消费趋势判断

📈 1. 消费结构升级

• 服务类消费占比将提升
  • 灵活就业渗透率达1.0%（预期2024年达2.0%）
  • 旅游、文化节消费意愿强劲（2023年国庆旅游消费同比增41%）

🎭 2. 感性消费崛起

• 欧美人口结构对比（中日人口中位数39.95岁vs39.5岁）
• 日本第四消费时代特征复制：“为消费而消费”心理驱动 healthier consumption

🎯 四、重点投资方向

1. 有差异化的高壁垒消费细分
2. 服务＞商品优先级
3. 政策导向明显消费领域

💼 五、细分板块推荐

🏢 人力资源服务

• 政策催化：灵活用工渗透率仍在快速提升
• 推荐标的：科锐国际（300662）：
  • 海外扩张加速＋技术驱动
  • 2023年营收10.6亿元（YoY +1027%）
• 其他跟踪：北京人力（600861）、外服控股（600662）

🌄 旅游景区

• 游客人数修复至85%水平：
  • 2023年国内旅游收入恢复至2019年同期88%水平
• 推荐标的：黄山旅游（600054）、众信旅游（002707）

🕯️ 殡葬行业

• 市场需求加速：
  • 2021年市场规模2808亿元（YoY+9%），预计2025年达4万亿元
• 推荐标的：福寿园（1448HK）

⚽ 体育行业

• 复合增速达10.3%：
  • 赛车 esports 政策扶持正值风口
• 推荐标的：力盛体育（002858）

⚠️ 风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 行业竞争格局恶化
• 现行监管政策变动风险