深度报告-20260605-中国银河-2H26社会服务业投资策略_供给优化_成长可期_47页_2mb

社会服务业投资策略总结 - 2H26

核心内容概览

本报告为2026年第二季度社会服务业投资策略分析，重点聚焦假期制度改革、服务消费复苏、供给优化及行业投资机会。分析师顾熹闽及研究助理邱爽认为，尽管当前市场预期仍处于低位，但政策红利与供给优化将为行业带来结构性改善，尤其是餐饮、酒店及旅游板块。

主要观点

• 1H26复盘：假期制度优化和高油价对冲影响市场预期，服务消费表现出更强韧性，但消费力仍偏弱。
• 2H26展望：春秋假制度红利将更加显著，供给优化为行业长期发展奠定基础，同时外部冲击短期影响需求，但也将加速落后产能出清。
• 餐饮板块：推荐具备穿越周期能力的公司，如古茗、蜜雪集团、沪上阿姨等，建议关注百胜中国和海底捞。
• 顺周期板块：高端消费复苏逻辑延续，酒店结构性优化支撑龙头修复，推荐锦江酒店、首旅酒店，建议关注华住集团。
• 旅游出行：政策与优质供给增量将成为关注重点，推荐同程旅行、携程集团；建议关注三峡旅游、黄山旅游等资源型景区。

关键信息

一、1H26复盘：制度优化对冲油价，预期仍在低位

• 服务消费韧性：尽管商品消费增长乏力，但服务消费保持增长，尤其是餐饮收入在4月仍同比+2.2%。
• 出行人次增长：假期制度优化推动居民出游人次增加，但高油价对中长途旅游形成抑制。
• 上市公司业绩分化：酒店板块利润显著修复，OTA及本地生活服务表现较好，景区板块则因基数及天气影响表现较弱。

二、2H26展望：政策红利增量，供给优化打开空间

• 春秋假制度红利：预计2H26秋假省份将增至14个，政策覆盖范围扩大，对总量拉动效应显著。
• 旅游消费结构升级：消费者更注重体验和品质，推动亲子研学、高端邮轮等业态扩容。
• 供给优化：政策引导与市场自发调整双轮驱动，加速低效供给出清，提升行业整体质量。

三、餐饮板块分析

• 头部品牌表现强劲：古茗、蜜雪集团、沪上阿姨等茶饮与咖啡品牌在1Q26保持增长。
• 快餐与火锅复苏：百胜中国及火锅龙头表现较好，但休闲餐饮仍承压。
• 行业集中度提升：连锁化加速，外卖补贴退坡，推动行业向优质品牌集中。

四、顺周期板块分析

• 酒店复苏：RevPAR稳步修复，头部酒店集团凭借精细化运营受益于供给优化。
• OTA平台稳健：同程旅行、携程集团等平台在合规整改后仍保持良好增长。
• 免税与博彩：中国中免利润修复显著，博彩行业高端复苏逻辑持续。

五、旅游出行分析

• 政策驱动：春秋假制度推动短途及亲子研学需求增长，带动文旅消费。
• 景区转型：传统景区盈利承压，优质供给如索道运力升级、特色项目开发成为新增长点。
• 航空与高铁替代：高油价影响下，高铁成为航空出行的对冲力量。

投资建议

• 推荐公司：古茗、蜜雪集团、携程集团、锦江酒店、首旅酒店。
• 关注公司：百胜中国、海底捞、同程旅行、华住集团、三峡旅游、黄山旅游。
• 重点方向：具备穿越周期能力的餐饮公司、酒店龙头、优质景区及旅游新业态。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能对整体消费造成压力。
• 行业政策波动风险：影响市场预期与经营环境。
• 新业务拓展不及预期：可能影响企业成长性。

附录：重点公司财务数据

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