> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 社会服务业投资策略总结 - 2H26 ## 核心内容概览 本报告为2026年第二季度社会服务业投资策略分析，重点聚焦假期制度改革、服务消费复苏、供给优化及行业投资机会。分析师顾熹闽及研究助理邱爽认为，尽管当前市场预期仍处于低位，但政策红利与供给优化将为行业带来结构性改善，尤其是餐饮、酒店及旅游板块。 ## 主要观点 - **1H26复盘**：假期制度优化和高油价对冲影响市场预期，服务消费表现出更强韧性，但消费力仍偏弱。 - **2H26展望**：春秋假制度红利将更加显著，供给优化为行业长期发展奠定基础，同时外部冲击短期影响需求，但也将加速落后产能出清。 - **餐饮板块**：推荐具备穿越周期能力的公司，如古茗、蜜雪集团、沪上阿姨等，建议关注百胜中国和海底捞。 - **顺周期板块**：高端消费复苏逻辑延续，酒店结构性优化支撑龙头修复，推荐锦江酒店、首旅酒店，建议关注华住集团。 - **旅游出行**：政策与优质供给增量将成为关注重点，推荐同程旅行、携程集团；建议关注三峡旅游、黄山旅游等资源型景区。 ## 关键信息 ### 一、1H26复盘：制度优化对冲油价，预期仍在低位 - **服务消费韧性**：尽管商品消费增长乏力，但服务消费保持增长，尤其是餐饮收入在4月仍同比+2.2%。 - **出行人次增长**：假期制度优化推动居民出游人次增加，但高油价对中长途旅游形成抑制。 - **上市公司业绩分化**：酒店板块利润显著修复，OTA及本地生活服务表现较好，景区板块则因基数及天气影响表现较弱。 ### 二、2H26展望：政策红利增量，供给优化打开空间 - **春秋假制度红利**：预计2H26秋假省份将增至14个，政策覆盖范围扩大，对总量拉动效应显著。 - **旅游消费结构升级**：消费者更注重体验和品质，推动亲子研学、高端邮轮等业态扩容。 - **供给优化**：政策引导与市场自发调整双轮驱动，加速低效供给出清，提升行业整体质量。 ### 三、餐饮板块分析 - **头部品牌表现强劲**：古茗、蜜雪集团、沪上阿姨等茶饮与咖啡品牌在1Q26保持增长。 - **快餐与火锅复苏**：百胜中国及火锅龙头表现较好，但休闲餐饮仍承压。 - **行业集中度提升**：连锁化加速，外卖补贴退坡，推动行业向优质品牌集中。 ### 四、顺周期板块分析 - **酒店复苏**：RevPAR稳步修复，头部酒店集团凭借精细化运营受益于供给优化。 - **OTA平台稳健**：同程旅行、携程集团等平台在合规整改后仍保持良好增长。 - **免税与博彩**：中国中免利润修复显著，博彩行业高端复苏逻辑持续。 ### 五、旅游出行分析 - **政策驱动**：春秋假制度推动短途及亲子研学需求增长，带动文旅消费。 - **景区转型**：传统景区盈利承压，优质供给如索道运力升级、特色项目开发成为新增长点。 - **航空与高铁替代**：高油价影响下，高铁成为航空出行的对冲力量。 ## 投资建议 - **推荐公司**：古茗、蜜雪集团、携程集团、锦江酒店、首旅酒店。 - **关注公司**：百胜中国、海底捞、同程旅行、华住集团、三峡旅游、黄山旅游。 - **重点方向**：具备穿越周期能力的餐饮公司、酒店龙头、优质景区及旅游新业态。 ## 风险提示 - **宏观经济下行风险**：可能对整体消费造成压力。 - **行业政策波动风险**：影响市场预期与经营环境。 - **新业务拓展不及预期**：可能影响企业成长性。 ## 附录：重点公司财务数据 | 股票代码 | 股票名称 | 2025A EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 投资评级 | |----------|----------------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------|----------| | 1364.HK | 古茗 | 1.18 | 1.32 | 1.69 | 17.1 | 17.3 | 13.5 | 推荐 | | 2087.HK | 蜜雪集团 | 15.65 | 16.54 | 18.40 | 17.0 | 16.0 | 14.4 | 推荐 | | 9961.HK | 携程集团-S | 47.67 | 16.05 | 26.99 | 7.9 | 23.3 | 13.9 | 推荐 | | 600754.SH | 锦江酒店 | 0.87 | 1.04 | 1.22 | 22.8 | 19.1 | 16.3 | 推荐 | | 600258.SH | 首旅酒店 | 0.73 | 0.84 | 0.94 | 17.8 | 15.4 | 13.8 | 推荐 | ## 相关研究 1. 【银河社服】5月投资月报：五一假期数据平稳，关注淡季需求走势 2. 【银河社服】连锁酒店行业深度: 周期有望开启上行 3. 【银河社服】4月投资月报：Q2旺季与线下服务消费生态优化有望共振