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Q2旺季与线下服务消费生态优化有望共振 ——4月投资前瞻

核心内容

2026年4月，社会服务行业整体表现承压，月内行业涨跌幅为 $-10.52%$，其中旅游及景区、酒店餐饮、专业服务和教育板块分别下跌 $-7.08%$、$-8.48%$、$-13.63%$ 和 $-13.84%$。然而，随着4月试点省份实施春假，以及五一假期临近，预计整体出行数据将保持较快增长，形成Q2旺季。

主要观点

1. 民航出行量维持增长：3月国内民航客运量同比 $+12%$，其中商务线旅客量同比 $+8.3%$，休闲游仍是主要驱动力。预计4月国内航线预订量同比 $+9%$，五一假期将达 $+13%$，清明假期裸票价同比 $+16%$。

2. 平台监管推动线下消费复苏：监管信号明确，限制平台对线下履约渠道的定价权干扰，旨在引导行业良性发展。线下占比回升有望改善品牌盈利，但最终价格仍取决于供需关系。

3. Q2服务消费需求有望超预期：重点关注以下三条投资主线：

   • 服务消费通胀：量价策略优化与供需均衡将推动涨价，推荐古茗、锦江酒店、首旅酒店，建议关注华住集团-S、百胜中国、海底捞；
   • 高端消费：3月澳门博彩收入同比增长 $15%$，高端消费趋势未变，推荐中国中免，建议关注珠免集团、银河娱乐；
   • 其他出行消费：推荐公司治理改善、估值有望修复的三特索道，建议关注网约车订单增长且具备Robotaxi期权的曹操出行。

关键信息

行业数据概览

• 社零：2026年1-2月，社会消费品零售总额8.6万亿元，同比 $+2.8%$，其中除汽车外的消费品零售额同比 $+3.7%$，线上商品及服务消费改善显著。
• 必选消费：粮油食品类、烟酒类、日用品类等均保持增长，其中烟酒类增长最快，同比 $+19.1%$。
• 可选消费：服鞋针纺类、金银珠宝类、通讯器材类等增长较为显著，其中通讯器材类增长 $+17.8%$。
• 餐饮收入：1-2月同比增长 $+4.8%$，明显高于商品零售额增长 $+2.5%$。

酒店行业表现

• 整体数据：3月国内酒店OCC为 $59.04%$，同比 $+0.41%$；ADR为209.85元/间，同比 $+14.0%$；RevPAR为123.90元/间，同比 $+23.1%$。
• 区域表现：一线城市高端酒店RevPAR同比增长 $6.8%$，三线及以下城市ADR增长 $+8.10%$，但整体增长动力不足。
• 行业分化：高端酒店表现亮眼，中端酒店平稳，低端酒店承压。

免税与旅游零售

• 中国中免：完成DFS港澳门店及股份认购，标志着其在港澳旅游零售市场布局深化，预计进一步巩固行业领先地位。
• 海南离岛免税：封关百日销售金额达156.2亿元，同比增长 $+27.64%$，政策红利持续释放。
• 全球合作伙伴大会：350+品牌参会，推动行业高质量发展与数字化转型。

餐饮行业动态

• 餐饮产业节：在杭州成功举办，8000人参会，推动产业链协同发展，达成超5000项合作意向。
• 抵制外卖低价内卷：粤港澳大湾区11家协会联合倡议，呼吁行业回归品质竞争。
• AI炒菜标准：发布《中餐无人化厨房集成标准》，推动AI技术在餐饮行业的规范化应用。

旅游行业动态

• 新版团队旅游合同：3月31日起在全国推行，强化安全保障、规范购物和付费项目、保护个人信息、规范研学旅游。
• 长江中游文旅联盟：武汉、长沙、南昌成立，启动“长江中游文旅消费季”，整合资源、推动区域文旅一体化。
• 上海邮轮口岸：3月25日单日入境旅客达5892人次，创历史新高，显示邮轮旅游市场全面复苏。

风险提示

• 行业竞争加剧的风险；
• 宏观经济下行的风险；
• 政策端的风险。

重点股票推荐

• 服务消费通胀：古茗、锦江酒店、首旅酒店；
• 高端消费：中国中免、珠免集团、银河娱乐；
• 其他出行消费：三特索道、曹操出行。

行业要闻

• 中国中免完成收购DFS港澳门店及股份认购，提升其在全球旅游零售行业的竞争力；
• 海南封关百日销售亮眼，政策持续优化，推动离岛免税行业高质量发展；
• HOTELEX上海酒店展，展示行业创新成果，推动数字化转型；
• 粤港澳大湾区抵制外卖低价内卷，倡导品质竞争；
• 《中餐无人化厨房集成标准》发布，推动AI炒菜等技术规范化落地；
• 新版团队旅游合同，强化消费者权益保护，规范旅游市场；
• 长江中游文旅联盟成立，推动区域文旅资源整合；
• 上海邮轮口岸入境旅客创历史新高，显示邮轮旅游市场复苏；
• AI通识教育纳入中小学必修，提升学生数字素养；
• 教育部发布基础教育20条负面清单，规范办学行为，推动教育高质量发展。