> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Q2旺季与线下服务消费生态优化有望共振 ——4月投资前瞻 ## 核心内容 2026年4月，社会服务行业整体表现承压，月内行业涨跌幅为 $-10.52\%$，其中旅游及景区、酒店餐饮、专业服务和教育板块分别下跌 $-7.08\%$、$-8.48\%$、$-13.63\%$ 和 $-13.84\%$。然而，随着4月试点省份实施春假，以及五一假期临近，预计整体出行数据将保持较快增长，形成Q2旺季。 ## 主要观点 1. **民航出行量维持增长**：3月国内民航客运量同比 $+12\%$，其中商务线旅客量同比 $+8.3\%$，休闲游仍是主要驱动力。预计4月国内航线预订量同比 $+9\%$，五一假期将达 $+13\%$，清明假期裸票价同比 $+16\%$。 2. **平台监管推动线下消费复苏**：监管信号明确，限制平台对线下履约渠道的定价权干扰，旨在引导行业良性发展。线下占比回升有望改善品牌盈利，但最终价格仍取决于供需关系。 3. **Q2服务消费需求有望超预期**：重点关注以下三条投资主线： - **服务消费通胀**：量价策略优化与供需均衡将推动涨价，推荐古茗、锦江酒店、首旅酒店，建议关注华住集团-S、百胜中国、海底捞； - **高端消费**：3月澳门博彩收入同比增长 $15\%$，高端消费趋势未变，推荐中国中免，建议关注珠免集团、银河娱乐； - **其他出行消费**：推荐公司治理改善、估值有望修复的三特索道，建议关注网约车订单增长且具备Robotaxi期权的曹操出行。 ## 关键信息 ### 行业数据概览 - **社零**：2026年1-2月，社会消费品零售总额8.6万亿元，同比 $+2.8\%$，其中除汽车外的消费品零售额同比 $+3.7\%$，线上商品及服务消费改善显著。 - **必选消费**：粮油食品类、烟酒类、日用品类等均保持增长，其中烟酒类增长最快，同比 $+19.1\%$。 - **可选消费**：服鞋针纺类、金银珠宝类、通讯器材类等增长较为显著，其中通讯器材类增长 $+17.8\%$。 - **餐饮收入**：1-2月同比增长 $+4.8\%$，明显高于商品零售额增长 $+2.5\%$。 ### 酒店行业表现 - **整体数据**：3月国内酒店OCC为 $59.04\%$，同比 $+0.41\%$；ADR为209.85元/间，同比 $+14.0\%$；RevPAR为123.90元/间，同比 $+23.1\%$。 - **区域表现**：一线城市高端酒店RevPAR同比增长 $6.8\%$，三线及以下城市ADR增长 $+8.10\%$，但整体增长动力不足。 - **行业分化**：高端酒店表现亮眼，中端酒店平稳，低端酒店承压。 ### 免税与旅游零售 - **中国中免**：完成DFS港澳门店及股份认购，标志着其在港澳旅游零售市场布局深化，预计进一步巩固行业领先地位。 - **海南离岛免税**：封关百日销售金额达156.2亿元，同比增长 $+27.64\%$，政策红利持续释放。 - **全球合作伙伴大会**：350+品牌参会，推动行业高质量发展与数字化转型。 ### 餐饮行业动态 - **餐饮产业节**：在杭州成功举办，8000人参会，推动产业链协同发展，达成超5000项合作意向。 - **抵制外卖低价内卷**：粤港澳大湾区11家协会联合倡议，呼吁行业回归品质竞争。 - **AI炒菜标准**：发布《中餐无人化厨房集成标准》，推动AI技术在餐饮行业的规范化应用。 ### 旅游行业动态 - **新版团队旅游合同**：3月31日起在全国推行，强化安全保障、规范购物和付费项目、保护个人信息、规范研学旅游。 - **长江中游文旅联盟**：武汉、长沙、南昌成立，启动“长江中游文旅消费季”，整合资源、推动区域文旅一体化。 - **上海邮轮口岸**：3月25日单日入境旅客达5892人次，创历史新高，显示邮轮旅游市场全面复苏。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧的风险； - 宏观经济下行的风险； - 政策端的风险。 ## 重点股票推荐 - **服务消费通胀**：古茗、锦江酒店、首旅酒店； - **高端消费**：中国中免、珠免集团、银河娱乐； - **其他出行消费**：三特索道、曹操出行。 ## 行业要闻 - **中国中免完成收购DFS港澳门店及股份认购**，提升其在全球旅游零售行业的竞争力； - **海南封关百日销售亮眼**，政策持续优化，推动离岛免税行业高质量发展； - **HOTELEX上海酒店展**，展示行业创新成果，推动数字化转型； - **粤港澳大湾区抵制外卖低价内卷**，倡导品质竞争； - **《中餐无人化厨房集成标准》发布**，推动AI炒菜等技术规范化落地； - **新版团队旅游合同**，强化消费者权益保护，规范旅游市场； - **长江中游文旅联盟成立**，推动区域文旅资源整合； - **上海邮轮口岸入境旅客创历史新高**，显示邮轮旅游市场复苏； - **AI通识教育纳入中小学必修**，提升学生数字素养； - **教育部发布基础教育20条负面清单**，规范办学行为，推动教育高质量发展。