20251231-国信证券-社会服务板块2026年度策略_重视服务消费布局元年_看好细分景气与周期改善_55页_4mb

社会服务板块2026年度策略总结

核心内容

2026年被视为服务消费布局元年，国家将服务消费作为提振内需的重要抓手，预计我国服务消费潜力巨大，有望成为新的增长点。政策、需求、技术三方面共同推动行业变化，服务消费板块整体温和复苏，结构性景气明显。

主要观点

• 服务消费潜力大：我国服务消费占人均消费支出比重仍有提升空间，预计到2030年有望突破50%，迈入服务型消费社会。
• 政策发力：2025年国家陆续出台多项促进服务消费的政策，包括扩大服务业开放、优化学生假期安排、推进入境游便利化等，政策驱动下消费回流与新周期有望开启。
• 结构性行情：2025年社服板块呈现结构性行情，强α茶饮酒店龙头与强就业导向龙头领涨，Q4以来免税、酒店龙头表现突出。
• 行业分化明显：在需求分层与供给迭代背景下，各子行业表现分化，如免税、酒店、景区等受益于政策与消费复苏，而餐饮、人服、OTA等板块则面临挑战。
• 投资主线：2026年重点布局周期预期修复与细分景气方向，包括高端消费复苏、免税新周期、酒店供需再平衡、银发旅游、AI+教育等。

关键信息

板块回顾

• 消费复苏：1-11月服务消费增速高于商品消费，居民服务消费占比持续提升。
• C端与B端差异：居民消费趋向理性，注重体验与性价比，B端商务需求仍处于触底阶段。
• 三重变化：消费行为理性化、政策驱动与全球化布局、技术迭代与商业模式创新。

行情回顾

• 板块表现：社服板块年初跑输沪深300，但Q4以来企稳回升，跑赢基准。
• 基金持仓：2025Q3末社服板块基金持仓比例降至0.29%，处于历史低位。
• 细分表现：茶饮酒店、教育、公考、职教等赛道表现强劲，免税与酒店龙头在Q4领涨。

子行业分析

• 免税行业：
  • 海南免税销售于2025年9月开始转正，政策红利逐步释放，中免占据核心地位。
  • 2027年海南离岛免税销售额目标超600亿元，政策推动下消费回流趋势明显。
• 酒店行业：
  • 供需关系逐步再平衡，RevPAR有望企稳，龙头转向最优RevPAR策略。
  • 供给增速放缓，需求端休闲旅游稳健增长，商旅需求逐步企稳。
• 景区行业：
  • 银发经济与入境游趋势明显，关注祈福、游轮等细分领域。
  • 部分景区通过外延并购与产品优化提升业绩，如九华旅游、峨眉山A等。
• OTA行业：
  • 休闲旅游需求主导，格局总体稳定，携程、美团、同程等平台各具优势。
  • 出海与下沉市场成为新增量来源，国际平台增速显著。

投资建议

• 周期预期修复：推荐中国中免、华住集团-S、亚朵、首旅酒店、美团-W、海底捞、小菜园、同庆楼等。
• 细分景气方向：推荐华图山鼎、中国东方教育、古茗、蜜雪冰城、携程集团-S、同程旅行等，建议关注三峡旅游。

风险提示

• 宏观经济波动、疫情反复等系统性风险。
• 政策执行力度不及预期、行业竞争加剧、市场资金风格变化等。

图表与数据

• 图：商品零售与服务零售累计同比增速：服务消费增速优于商品消费。
• 图：教育文化娱乐服务支出增速高于其他：教育文娱支出增长显著。
• 图：海南离岛免税销售额近期跟踪：海南免税销售逐步回暖。
• 图：国内游情况：国内游人次与收入占比提升。
• 图：社服行业各板块基金配置占比：社服板块基金配置处于历史低位。
• 图：2025年各国际奢侈品集团销售额增速：部分品牌已恢复增长。
• 图：酒店龙头储备店数量变化：龙头储备店数量有所放缓。
• 图：景区收入与业绩情况：部分景区收入与利润增长显著。
• 图：OTA出行分层：OTA平台满足不同层次的出行需求。

总结

2026年社会服务板块迎来服务消费布局元年，政策驱动、需求变化与技术发展共同推动行业复苏。投资建议聚焦于周期修复与细分景气方向，重点关注免税、酒店、景区及OTA等细分领域，同时警惕宏观与政策风险。