石墨电极行业研究专题报告：碳中和有望驱动石墨电极市场触底反弹-20210208-华宝证券-16页_1mb

碳中和有望驱动石墨电极市场触底反弹

核心内容

石墨电极是一种用于电弧炉炼钢的耐高温导电材料，其主要原材料为石油焦和针状焦，占生产成本的65%以上。2021年，随着国内外市场恢复和碳中和政策推动电炉炼钢发展，石墨电极市场有望触底反弹。行业供需格局正在发生转变，优质超高功率石墨电极需求增长空间较大，而普通功率石墨电极则在2021年第三季度有望实现盈利。

主要观点

• 行业基本面改善：随着国内碳中和政策推进，电炉炼钢比例提高，石墨电极需求有望回升。
• 供需格局逆转：2020年全球石墨电极市场受疫情影响，价格下滑，但2021年随着出口回暖和国内开工率上升，市场供需关系开始改善。
• 技术升级与出口增长：中国石墨电极行业技术水平不断提高，产品竞争力增强，出口量持续增长，海外客户认可度上升。
• 环保限产影响：国内环保政策限制了部分石墨电极产能，提升了行业集中度，利好头部企业。
• 短流程炼钢趋势：短流程炼钢相较于长流程更环保，且未来将成为主流，推动石墨电极需求增长。

关键信息

1. 石墨电极产业链与应用

• 石墨电极产业链上游为石油焦、针状焦，下游为电弧炉炼钢制造。
• 石墨电极分为普通功率（RP）、高功率（HP）和超高功率（UHP）三类，其理化指标和应用领域不同。
• 钢铁冶炼是石墨电极的主要应用领域，占比约80%，其中电炉炼钢占比约50%。

2. 价格与盈利情况

• 超高功率石墨电极：

  • 2021年上半年价格预计提升至26000元/吨，利润达3922-4067元/吨。
  • 2020年下半年价格由27000美元/吨降至24000美元/吨，但仍高于成本，头部企业盈利空间较大。

• 普通功率石墨电极：

  • 当前价格为11500-12500元/吨，仍处于亏损状态（-264至-1404元/吨）。
  • 预计2021年第三季度价格将回升至成本以上，实现盈利。

3. 供需格局变化

• 全球石墨电极总供给预计在2025年达到208.04万吨，总需求达到210.44万吨，将出现小幅供不应求。
• 超高功率石墨电极需求增长显著，2017-2019年CAGR达68%，预计2025年需求达160.08万吨。
• 中国石墨电极产量占全球50%左右，是全球主要的出口国之一，2018年出口量达28.7万吨，预计2023年出口量增至39.8万吨。

4. 行业竞争格局

• 石墨电极市场分层明显，超高功率石墨电极市场由头部企业主导，前四家企业占据80%以上的市场份额。
• 普通功率和高功率石墨电极市场竞争激烈，价格战频发，中小企业面临较大压力。
• 行业集中度正在提升，头部企业如方大炭素、吉林炭素、易成新能等在技术、产能和市场占有率方面具有明显优势。

5. 投资建议

• 建议重点关注石墨电极领域龙头企业，如方大炭素、吉林炭素、易成新能等。
• 未来短流程炼钢的发展将推动超高功率石墨电极需求增长，有利于行业整体发展。
• 行业集中度提升、环保限产、碳中和政策支持等多重因素将推动石墨电极市场复苏。

风险提示

• 电炉炼钢占比不及预期，可能影响石墨电极需求增长。
• 石墨电极原材料价格波动较大，可能影响行业盈利水平。

未来展望

随着碳中和政策的深入实施和环保限产的持续推进，石墨电极行业将逐步摆脱低谷，迎来复苏。未来100~150吨超高功率电弧炉将成为主流，大规格超高功率石墨电极需求将显著上升，行业龙头企业将充分受益。