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碳中和有望驱动石墨电极市场触底反弹

核心内容概述

石墨电极是钢铁冶炼的重要材料，广泛应用于电弧炉炼钢制造。其主要原材料为石油焦和针状焦，占生产成本的比重超过65%。随着碳中和政策的推进及全球短流程炼钢的发展，石墨电极行业正迎来供需格局的转变，市场有望触底反弹。

主要观点

1. 石墨电极行业供需格局有望逆转

• 全球石墨电极价格波动大：2014至2016年全球石墨电极市场下行，价格较低；2017年后因电炉钢需求增长，价格大幅上涨，2019年达到历史高点，随后因市场供过于求，价格回落。
• 中国石墨电极出口量增长：2018年中国石墨电极出口量达28.7万吨，预计到2023年将增至39.8万吨，年复合增长率达5.5%。
• 中国石墨电极市场集中度提升：2020年以来，国内石墨电极市场因供需变化逐步改善，行业集中度有望提升。

2. 短流程冶炼增长驱动石墨电极需求

• 短流程炼钢对环境更友好：与长流程炼钢相比，短流程炼钢可显著减少碳排放和污染物排放。
• 电炉炼钢占比提升：中国电炉炼钢占比从2015年的5.9%逐步提升，2020年达到12.8%，仍低于全球平均水平，但差距缩小。
• 废钢消耗量快速增长：2014至2018年，中国废钢消耗量CAGR达20.8%，预计未来将继续增长，带动电炉钢及石墨电极需求。

3. 石墨电极市场前景

• 2021年价格有望上涨：预计2021年上半年超高功率石墨电极价格将上涨至26000元/吨，利润提升至3922-4067元/吨。
• 普通功率石墨电极有望盈利：预计2021年第三季度普通功率石墨电极价格将回升至成本以上，实现盈利。
• 行业集中度提升：随着环保限产政策实施，行业集中度有望提升，头部企业将受益。

关键信息

市场需求与供给

• 全球石墨电极需求：预计2025年全球石墨电极总需求将达210.44万吨，其中电炉钢需求占主导地位。
• 全球石墨电极供给：2021年全球石墨电极供给预计达161.08万吨，2023年后将出现供不应求，缺口达-0.08万吨至-6.73万吨。
• 中国石墨电极出口：2018年中国出口量达28.7万吨，预计2023年将达39.8万吨。

产品分类与性能

• 石墨电极分类：分为普通功率、高功率、超高功率，三者在电阻率、抗折强度、应用领域等方面存在显著差异。
• 超高功率石墨电极：主要用于不锈钢及特钢生产，技术门槛高，市场由头部企业主导。

环保政策与行业影响

• 环保限产影响供给：部分省份对炭素、铁合金等企业实施限产或停产，导致石墨电极供给偏紧。
• 短流程炼钢环保优势：短流程炼钢相比长流程，排放量明显降低，有利于石墨电极需求增长。

行业竞争格局

• 行业集中度提升：国内石墨电极产量占全球50%左右，头部企业如方大炭素、吉林炭素、易成新能等占据较大市场份额。
• 中小企业面临压力：由于环保政策和市场需求变化，部分中小企业可能面临退出或被收购的风险。

投资建议

• 关注龙头企业：建议重点关注石墨电极领域龙头企业，如方大炭素、吉林炭素、易成新能等。
• 短期与长期前景：2021年石墨电极市场有望触底反弹，尤其是超高功率石墨电极需求增长空间较大，未来盈利能力有望提升。

风险提示

• 电炉炼钢占比不及预期：若电炉炼钢比例增长不及预期，将影响石墨电极需求。
• 原材料价格波动：针状焦和石油焦价格波动可能影响石墨电极成本，进而影响盈利能力。