家用电器行业4月行业数据点评：节日错期增速回落，空调内销继续超预期-持有-20190528-广发证券-14页_1mb

报告摘要

2019年4月，家用电器行业整体表现呈现增速回落，但部分品类如空调仍超预期。受五一假期错期及三月促销透支影响，家电社零数据环比有所放缓。同时，房地产市场回暖为家电行业带来积极影响，出口方面则受到汇率波动和贸易摩擦的影响。

汇率：2019年5月前三周人民币对美元贬值 $1.9%$，年初至今贬值 $0.6%$。
原材料价格：白电原材料价格整体下降，其中铜价降幅显著。电视面板价格自2018年9月触底后持续回升，除55寸Open Cell外，其余尺寸面板价格均上涨。
影响分析：人民币贬值有利于出口，原材料价格下降有助于提升企业盈利，面板价格回升可能带来成本压力缓解。

空调：产量1778万台，YoY +4.4%；销量1770万台，YoY +2.9%；内销1039万台，YoY +7.7%；外销731万台，YoY -3.3%。
冰箱：产量714万台，YoY -1.7%；销量666万台，YoY +0.2%；内销359万台，YoY -5.6%；外销307万台，YoY +8.0%。
洗衣机：产量549万台，YoY +0.2%；销量562万台，YoY -0.9%；内销382万台，YoY -3.7%；外销180万台，YoY +5.7%。

白电：空调零售量YoY -13.7%，零售额YoY -15.6%；冰箱零售量YoY -22.3%，零售额YoY -21.8%；洗衣机零售量YoY -20.0%，零售额YoY -18.2%。
厨电：油烟机零售量YoY -20.8%，零售额YoY -24.2%；燃气灶零售量YoY -16.5%，零售额YoY -20.2%；消毒柜零售量YoY -27.4%，零售额YoY -34.5%。
趋势分析：白电零售端疲软，厨电量价齐跌，但1-4月累计数据中，空冰洗零售量下降幅度小于零售额，反映产品结构升级。

风险提示：原材料价格上涨、汇率波动、行业需求趋弱、竞争格局恶化。
行业评级：持有。
重点公司数据：
- 格力电器：最新收盘价54.90元，合理价值61.22元，2019年EPS 4.71元，2020年EPS 5.27元，2019年PE 11.66倍，2020年PE 10.41倍，2019年EV/EBITDA 6.26倍，2020年EV/EBITDA 5.18倍，2019年ROE 26.03%，2020年ROE 24.80%。
- 美的集团：最新收盘价50.51元，合理价值64.79元，2019年EPS 3.41元，2020年EPS 3.81元，2019年PE 14.81倍，2020年PE 13.26倍，2019年EV/EBITDA 11.04倍，2020年EV/EBITDA 9.17倍，2019年ROE 23.23%，2020年ROE 22.95%。
- 青岛海尔：最新收盘价16.30元，合理价值19.35元，2019年EPS 1.29元，2020年EPS 1.44元，2019年PE 12.67倍，2020年PE 11.33倍，2019年EV/EBITDA 6.32倍，2020年EV/EBITDA 4.52倍，2019年ROE 17.50%，2020年ROE 16.36%。