20220128-中国银河-家用电器行业一月行业动态报告_12月空调内销增速回落_冰洗内外销均下降_25页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年12月及2022年1月中国家用电器行业的整体表现、市场动态、财务状况及未来发展趋势。核心内容包括：

• 空调出口延续增长，但内销增速回落。
• 冰洗产品内外销均出现下滑，但认为内销为短期波动，外销因高基数影响增速放缓。
• 家电指数表现不佳，但优于沪深300指数，估值处于历史中等偏低水平。
• 行业面临的问题包括售后服务不足、自主品牌影响力弱、智能家居缺乏统一标准、核心零部件依赖进口。
• 投资建议聚焦于传统家电龙头和新兴细分品类龙头。

主要观点

1. 市场动态

• 空调市场：2021年12月家用空调销售1152.24万台，同比微降0.32%；其中内销出货量同比下降5.37%，出口增长5.26%。全年内销出货量同比增长5.5%，但低于年初预期，主因原材料涨价和需求疲软。
• 冰洗市场：12月冰箱销量715.11万台，同比下降8.9%；洗衣机销量654.62万台，同比下降5.8%。内外销均下滑，但认为内销为短期波动，2022年内销压力不大，外销有望维持高位。
• 家电指数表现：2022年1月申万家电指数下跌3.95%，低于沪深300指数，行业市盈率（TTM）为17.31，处于中等偏低位置。

2. 行业发展趋势

• 家电行业进入成熟期，技术驱动新经营模式，如C2B定制、智能家居解决方案等。
• 马太效应显著，龙头企业凭借规模效应和品牌优势占据主导地位，中小企业则需在细分市场寻求突破。
• 智能化和绿色化趋势明显，消费者对高端、智能、健康家电需求增加，推动产品结构升级。
• 线上线下融合，电商渠道持续扩张，推动零售模式变革。

3. 财务分析

• 盈利能力承压：2021年Q3家电行业毛利率和净利率分别下降0.96和1.16个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 资产负债与流动性：家电行业资产负债率稳定在62%左右，流动比率上升，表明行业流动性较强，偿债能力较好。
• 存货周转：受线上销售增长影响，存货周转天数小幅上升，但整体仍可控。

4. 行业问题

• 售后服务差：消费者投诉集中在质量和售后服务，部分企业存在售后不及时、技术水平不足等问题。
• 海外品牌影响力弱：我国家电出口多为代工，自主品牌影响力有限。
• 智能家居缺乏统一标准：产品间缺乏互联互通，影响用户体验和产品销量。
• 核心零部件依赖进口：部分核心元器件仍需依赖国外，存在技术封锁和供应链风险。

关键信息

1. 市场数据

• 2021年12月空调内销出货574.09万台，同比下滑5.37%；出口578.15万台，同比增长5.26%。
• 冰洗产品：冰箱销量同比下降8.9%，洗衣机销量同比下降5.8%。
• 家电社零增速环比下降，12月同比下滑6%。

2. 原材料价格

• 2022年1月铜、铝、螺纹钢价格环比上涨，但预计2月原材料价格可能回落。

3. 估值情况

• 家电板块市盈率（TTM）为17.31，低于历史平均水平21.54。
• 估值溢价率（A股剔除银行股后）为-11.6%，接近历史均值。

4. 投资建议

• 传统家电龙头：推荐美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器。
• 新兴细分品类：推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。
• 核心组合：包含上述4只股票，截至1月27日，累计收益-2.61%，跑赢申万家电指数1.34个百分点。

未来展望

• 2022年传统家电出货量将维持稳定，清洁电器、集成灶、洗碗机等细分品类景气度较高。
• 原材料涨价压力趋缓，家电企业盈利能力有望改善。
• 智能化、绿色化、健康化成为家电行业发展的新方向。
• 随着房地产竣工回暖和精装修房推广，厨电市场将受益，前景良好。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 房地产调控带来的需求变化风险。
• 疫情对消费力的潜在影响。

附录信息

• 基金家电重仓持股环比上升，2021Q4为1.78%，较Q3提升0.2PCT。
• 面板价格在2021年1月有所回落，32寸、43寸、55寸面板价格分别为38、69、112美元，环比下降1、2、9美元。

总结

家用电器行业在2021年面临原材料涨价、需求疲软等压力，但随着成本压力缓解和智能化、绿色化趋势的推动，2022年行业有望迎来改善。基金配置意愿有所回升，行业估值处于中等偏低水平，具备配置价值。建议关注传统家电龙头和新兴细分品类企业，同时需警惕原材料波动、房地产调控及疫情对消费的影响。