20170805-广发证券-家用电器行业：优质龙头建议长期持有_12页_1mb

家电行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2017年第二季度中国家电行业的发展状况，并对部分重点公司进行了投资建议与业绩点评。报告涵盖了行业整体表现、小家电市场动态、国际家电巨头的经验总结以及风险提示等内容。

主要观点

• 行业整体表现：2017年8月前一周，家电板块表现较弱，申万家电指数下跌3.3%，跑输沪深300指数2.92个百分点。白电指数下跌4.0%，而视听器材指数上涨1.5%。
• 小家电市场：小家电市场步入消费升级阶段，整体呈现量价齐升趋势，但部分品类如榨汁机、豆浆机同比下滑明显。搅拌机表现突出，同比增长12.7%。
• 投资建议：维持家电行业“持有”评级，重点推荐空调产业链龙头（格力电器、美的集团、青岛海尔、三花智控）以及小家电龙头（苏泊尔、九阳股份）。同时，由于人民币升值影响出口，推荐外销占比高、竞争力强且近期跌幅较大的新宝股份、莱克电气。
• 公司动态：兆驰股份2017年中报业绩亮眼，增速显著，主要受益于风行电视和视频业务的快速增长，预计2017年H2业绩将继续增长。

关键信息

行业数据回顾

• 小家电销量：2017年6月，除搅拌机外，其他品类销量同比均下滑，其中榨汁机、豆浆机下滑最明显。
• 市场均价：豆浆机、电饭煲、电压力锅均价上升，电炖锅均价下降。
• 竞争格局：
  • 美的：豆浆机市场份额上升，搅拌机市场份额下降；
  • 九阳：电水壶、搅拌机市场份额上升，豆浆机、榨汁机市场份额下降；
  • 苏泊尔：电磁炉、榨汁机、搅拌机市场份额上升，电炖锅市场份额下降。
• 天气影响：西南地区、华东、华南部分地区气温较去年同期偏高，可能影响家电需求。
• 原材料价格：铜价和冷轧板卷价有所上升，对成本构成压力。

行业观察

伊莱克斯成长史：国际并购

• 伊莱克斯发展分为四个阶段：单一产品制造、多样化国际化发展、并购巩固市场、积极开拓新兴市场。
• 1969-1989年通过大量并购实现收入和利润的快速增长，但后期因整合问题出现净利润下滑。
• 2000年后聚焦新兴市场，但在中国市场发展缓慢，主要由于品牌定位和成本问题。

飞利浦转型进化之路：起步期-扩张期-收缩期

• 飞利浦从照明起家，逐步发展为电子帝国，后聚焦健康科技领域。
• 家电业务从黑电转向小家电，现为全球最大的小家电公司。
• 成长经验包括注重研发、兼并收购、调整战略适应时代变化。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 出口贸易政策变化可能影响业绩。

投资建议详情

联系方式

• 分析师：曾婵（S0260517050002）
• 邮箱：zengchan@gf.com.cn
• 电话：0755-82771936
• QQ：2083220015
• 联系人：袁雨辰（021-60750604）
• 邮箱：yuanyuchen@gf.com.cn

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