20220829-国盛证券-兆易创新-603986.SH-Q2业绩高增_工业_汽车领域进展亮眼_7页_753kb

兆易创新 (603986.SH) 总结

核心内容

兆易创新在2022年上半年实现了显著业绩增长，营收和净利润均大幅上升。公司专注于存储芯片、MCU等领域的研发与生产，持续优化产品结构，并在工业、汽车等高增长领域取得重要进展。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022H1公司营收达47.81亿元，同比增长31.32%；归母净利15.27亿元，同比增长94.34%；扣非归母净利14.68亿元，同比增长98.25%。Q2单季营收25.51亿元，同比增长25.25%，环比增长14.39%；归母净利8.41亿元，同比增长73.63%，环比增长22.59%。
• 产品结构升级：公司持续推动产品结构升级，尤其在NOR Flash、NAND Flash、DRAM及MCU等产品线均有所突破。
• 工业与汽车领域增长显著：汽车和工业领域成为公司NOR Flash增长最快的市场，车规NOR Flash在头部客户中收入高增，国际Tier1客户导入进展顺利。MCU在工业和汽车领域增速良好，工业领域已成为MCU最大营收来源。
• 研发投入强劲：2022H1研发投入达5.39亿元，同比增长34.75%，营收占比为11.27%。公司技术人员占比约69.37%，硕士及以上占比52.43%。截至22年中，公司已获得892项授权专利，新申请61项国内外专利，新获得58项专利授权。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为102.12/150.12/185.85亿元，归母净利分别为31.24/41.36/54.81亿元，对应PE分别为24.5x/18.5x/14.0x。分析师维持“买入”评级。

关键信息

营收与净利润增长情况

• 2022H1营收：47.81亿元，同比增长31.32%
• 2022H1归母净利：15.27亿元，同比增长94.34%
• 2022H1扣非归母净利：14.68亿元，同比增长98.25%
• Q2单季营收：25.51亿元，同比增长25.25%，环比增长14.39%
• Q2单季归母净利：8.41亿元，同比增长73.63%，环比增长22.59%

产品结构与市场布局

• NOR Flash：覆盖512Kb至2Gb全系列产品，大容量产品营收稳步提升，已推出WLCSP超小封装产品。
• NAND Flash：38nm、24nm产品已量产，覆盖1Gb~8Gb主流容量。GD25/55、GD5F全系产品通过AEC-Q100车规认证。
• DRAM：17nm DDR3产品预计9月量产，自有品牌DRAM在工业和消费领域均取得进展。
• MCU：37大产品系列已量产，工规级MCU已用于汽车后装市场，即将推出40nm车规级MCU产品，覆盖ADAS、汽车照明、HVAC、DCDC车载充电、T-BOX、EDR、导航等应用。

财务指标

• 毛利率：2022H1为49.44%，Q2为49.40%，同比提升5.6pt，环比略有下降。
• 净利率：2022H1为31.94%，Q2为32.97%，同比提升9.2pt，环比提升2.2pt。
• ROE：2022H1为19.6%，预计2024E为22.1%。
• P/E：2022E为24.5x，2023E为18.5x，2024E为14.0x。
• P/B：2022E为4.8x，2023E为3.9x，2024E为3.1x。

研发与人力资源

• 研发投入：2022H1研发投入5.39亿元，同比增长34.75%。
• 技术人员占比：约69.37%，其中硕士及以上占比52.43%。
• 专利数量：截至22年中，公司已获得892项授权专利，新申请61项，新获得58项。

风险提示

• 下游需求不达预期：存储芯片具有周期性，受消费电子、通信、汽车、工控等领域景气度影响，若需求不及预期，可能影响芯片价格及出货量。
• 新产品工艺进展不达预期：若MCU、NOR及DRAM新制程、新工艺进展不达预期，可能影响成本及营收体量。

总结

兆易创新在2022年上半年实现了营收与净利润的双重高增长，主要得益于产品结构优化及工业、汽车领域的快速扩张。公司持续加大研发投入，提升产品竞争力，同时在多个领域实现技术突破与市场拓展。未来三年，公司预计保持稳定增长，盈利能力持续提升，维持“买入”评级。